合成工业（Hupseng 5024）

今天对老牌的食品加工公司“合成工业”（Hupseng 5024）作业绩分析。合成的苏打饼众所周知，他还有其他牌子的产品，急冲饮料和其他各式的饼干。合成的股票背景就少人知道。

	Hupseng
	31 Dec 2008(整年)	31 Mar 2009 (1st Q)
Turnover(‘000)	220,329	54,510
Net Profit	21,348	7,444
Net Profit %	9.69%	13.66%
Quick ratio	0.64	0.77
Current ratio	2.30	2.45
Gearing	0.33	0.34
EPS (每股盈利)	26.80	12.41
今年股价最高	1.70
今年股价最低	1.38

营业额和盈利

自从2008年营业额首度冲破2亿大关后，今年第一季度就有5千4百万的营业额，相信今年要过2亿应该也不难，但第一季度同比就出现些微的下降，比去年同季度少了2百万。

09年第一季度盈利有7百44万，同比去年增加了近3百70万，而且这季度的盈利率比去年整年的盈利率增加了4%，能否继续保持如此的盈利率就有待观察。

财务

合成是间家族公司，由郭氏掌管，一路来家族生意的财务状况是相当的保守，合成也不例外。

公司流动资产有8千8百万（包括现金2千7百万），短期债务有3千6百万，整体债务有4千5百万。所以公司是没有资金流动的问题。公司的财务算是很健康。

本益比和周息率

公司的盈利和其他的头板公司比是不多，但公司的缴足资本只有6千万，所以每股盈利就容易显的比较高。

去年整年每股盈利有26.80sen，今年第一季度就有12.41sen，如果按如此的盈利来预测09年整年的每股盈利，肯定超过去年的表现，预测09年每股大约有30-35sen的盈利，那么以RM1.70股价计算本益比，会是5.0-5.6倍。

公司一路来股息发放不算高，07年有10.95sen，08年有7.40sen的股息，今年估计大约会在10sen左右，周息率大约在5.88%，稍微比银行好。

公司的股票一向来成交不活跃，很难作短期的投资，如果有好价钱大约在RM1.50以下，可以提票，等待时机在RM1.75以上出货，由于公司稳健，这类的投资风险就不算高。

全球股市

这个星期全球股市还是往上升，现在出现一种特殊的现象，学者们看不好形势，基金经理和大多数政府官员唱好。我想如果接下来半年内经济有所好转那最多是学者们看错了，如果是相反的情况出现，那将会造成信心的崩溃，全球股市再来个大崩盘就糟糕了，到时候经济会出现30年代的纷乱情况。我们当然不希望出现这种情形。

Axiata, (亚通) 6888

4月份股市有两个主角，一个是Maybank, 一个是Axiata, (亚通)， 这两只股都在4月份发行新股，Maybank 筹集60亿，而Axiata, (亚通)是要集资52亿，这两间公司一时间就吸走了112亿的资金。 先看Axiata, (亚通)的09年第一季度成绩。

Axiata (亚通)
31 Mar 2009 (1st Q)
Turnover(‘000)	2,866,827
Net Profit	49,840
Net Profit %	1.74%
Quick ratio	0.28
Current ratio	0.58
Gearing	2.77
EPS (每股盈利)	2.00
今年股价最高	2.43
今年股价最低	1.72

营业额和盈利

公司的营业额达28亿一个季度，在扣除22亿的开销和4.8亿的借贷成本，盈利所剩无几。第一季度的税后盈利只有不到5千万，可见公司的成本极高，单是借贷成本就占了17%的销售额。

这一季度的每股盈利还有2sen, 但和去年同期的11sen比较，有非常明显的落差。如果盈利在下个季度没有大幅回升的话，那么每股盈利就很难会超过1sen, 因为有大约47亿新股在第二季度上市，这将会大大冲稀每股盈利。

财务

大多数和政府关联的公司，他们的财务状况都很糟糕，Axiata, (亚通)也不例外。在3月31日，整个流动资产（包括现金39亿）有58亿，可是短期债务却有82亿之多，长期债务有185亿，所以整体债务有267亿。

虽然在4月份可以筹到52亿的资金来还债，但这也只是暂时解决问题而已，因为还有185亿的长债有好一部分会在2011-2012年到期，如果公司无法扩大盈利和改善财务状况，相信很快的又要在向股东拿钱，不然就是发新债来养旧债。

每股净资产

公司的盈利很弱，所以无法用本益比来计算合理的价格。公司的每股净资产有RM3.03，和现在股价RM2.40有折价20%，但如果要做长线投资就要考虑它的财务状况。

“布林频带Boillinger Bands” & W％R（Williams percentage range）

昨夜在网上看到香港著名的财经作家曹仁超谈到这轮涨势，根据他的经验升势可能只维持到5月20日左右，如果从低点算起共有49个交易日。历史上最长的反弹交易日子是在1930年创出，共有65个交易日。他是根据几个经济学家分析，和最近几组数据出炉再加上利用“布林频带Boillinger Bands”跟W％R（Williams percentage range）的协助下作出结论。


我对“布林频带Boillinger Bands”不是很熟悉，不过我尝试去了解曹先生的意思，调出了马股综合指数作参考，希望和大家分享和共同研究。


马股综合指数图




马股在3月12日刺穿了布林频带(下线，蓝色的箭头)后，迅速的回升，然后就一直往上，直到在5月7日升穿了布林频带（上线，蓝色的箭头），马股也同样的回调。至于W％R（Williams percentage range），在3月12日，出现-97%（可忽略负号），如果W％R 数值大过80%-100%，就表示出现超卖，0%-20%就表示超买了。所以3月12日是严重超卖了。


5月7日当天，W％R出现超买，数值在-1%，所以股市在接下来几天综合指数回跌。那么是否是离场时机，老实说我还不能肯定，指标还不是那么明显。不过套句股市的老话，在大多数人悲观时入场，在大多数人乐观时出场。


今天又学了一样新东西，希望可利用这两个指标从股市找到钱。

Scomimr 7045

看业绩报告不要只看公司有没有赚钱，我一再强调，在这种非常时期，财务状况比盈利显得更重要。我就拿Scomi Marine (Scomimr 7045)作例子，

	Scomimr
	31 Dec 2008(4th Q)	31 Mar 2009 (1st Q)
Turnover(‘000)	108,535	126,772
Net Profit	(9,337)	17,754
Net Profit %	(8.60%)	14.00%
Quick ratio	0.09	0.12
Current ratio	1.22	1.29
Gearing	0.59	0.62
EPS (每股盈利)	(3.26)	6.43
今年股价最高	0.70
今年股价最低	0.275

Note : 作08年最后一个季度和09年第一个季度比。

Scomimr 是一间从事船运的公司，众所周知这间公司大老板是前首相阿都拉的儿子，这一两天，其相关公司的股票炒的沸沸扬扬。

营业额和盈利

公司的营业额有所好转，相比之下09年第一季度增加了近2千万，进而带动公司从亏转盈，每股盈利达到6.43sen。一切都向好。

财务

公司的财务状况不因为由亏转盈而有所改善。单看现金和债务比是稍微好点，从0.09上升至0.12，同样的流动资产和短期债务比也微微的升至1.29。看起来公司的债务好像是改善了，细看之下，整体债务其实是在增加，股东基金和债务比率从0.59上升到0.62，09年整体债务比上一季度增加2千万，更要注意的是公司这季度的现金流是净流出1千2百万。公司现在是向银行增加贷款来运营。整体贷款成本逐步增加，从上个季度的160万增加至190万。如果不是和政府的公司有长期的合约，再加上政治背景强，这间公司早就要面临严重财务困境了。

本益比

第一季度就有6.43sen的盈利，整年大约有24sen的每股盈利，本益比2.8-2.9。不过我认为由于财务问题不理想，要做长线投资就得谨慎思考。

KLCCP产业(5098)

KLCCP产业股第四季度报告出炉，业绩标青，销售和盈利都比去年好，业绩如下表：

	KLCCP
	31 Mar 2008(4th Q)	31 Mar 2009 (4th Q)
Turnover(‘000)	843,039	861,221
Net Profit	713,258	836,783
Net Profit %	84.60%	97.16%
Quick ratio	0.89	1.53
Current ratio	0.99	1.72
Gearing	0.46	0.42
EPS (每股盈利)	47.30	57.34
今年股价最高	2.80
今年股价最低	3.30
09年整年股息	10.50sen

销售和盈利

销售额同比去年稍微增加2千万至8亿6千万。其销售来源主要来自产业的租金，停车场的收入和酒店业收入为主。可以算是一间产业信托公司，但不以信托方式经营。由于今年某个产业的租金上涨带动整体的收入。

盈利率08年和09年都是高利率，这主要是受公司对其资产重估受造成的，08年资产重估增加4亿2700万，09年资产重估达5亿800万，如果扣除了这重估，08年的实际盈利为2亿8千万，09年为3亿2千8百万。实际利率为08年34%，09年为38%，显示公司09年的盈利有4%的成长。在金融海啸的影响下还能够保持成长的产业信托公司不多。我认为今年可能还会有个小幅的成长，毕竟公司的产业租户大多是政府机构或以零售广场为主，来源相当的稳定。也因为如此公司的现金流表现良好，08年现金净流入2千9百万，09年现金净流入也有7千7百万。

财务

公司09年的财务也表现良好，连续2年净现金的流入，改善了公司财务状况，现在手上的现金有5亿8千万，短期的债务只有3亿8千万，也就是说公司短期内没有现金短缺的问题。虽然长期债务达27亿，整体债务占股东基金的42%，不算高。可能公司考虑到债务的问题，所以股息发放不高，每年大约在10sen-11sen之间

本益比和周息率

如果股息在10sen左右，以股价RM3.20来算，周息率在3.1%。

本益比的计算如没有包括资产重估，09年会计年度每股盈利是35.15sen，那么本益比为9.10倍左右。相信2010年会计年度也大约会有35sen-37sen的每股盈利，所以本益比也是处在9倍-10倍之间。

美股

美股昨夜下跌184点，是因为4月份消费下跌0.4%是连续2个月份下跌，美股又好像开始对坏消息起反应了。上个星期公布了8.9% 新高的失业率股市还是会往上升，奇怪的是这一回公布4月份消费下跌0.4%就起不良反应，失业率增加就可以预期消费一定是要下跌的，难道说是“Sell in May and walk away”效应开始了？

“Sell in May and walk away” ??

“Sell in May and walk away”, 这一句股市的常用句，在今年到底是否是如此？

马股没有独立性格，走势还要看美股和区域的股市。这轮上升凌厉短短2个月内美股升32%，港股升56%和马股23%，究竟是否会继续上涨？

很多人都说股市走在经济环境6个月前，所以很多人都相信09年第4季度经济应该会好转，股市现在上升是很合理的。尽管看好，但有些数字是不能忽视所带来的负面影响。

全球的经济以美国为首，有两方面的数据还是必须要注意的，就业情况和银行业的情况，虽然在几天前我有写到关于这两方面的数据，但昨日王冠一教授在NOW财经频道有提出更深入的数据，我觉得有必要让大家参考。

这几天美国方面所公布的“好消息”，有好多数据只是没预期的差就当着好消息看。比如在上个星期公布的新申领救济金在前个星期比预期的少，就当着好消息来炒。实际就业情况如下：

1. 美国从2007年经济下滑开始，至今职位的流失就已经超过6多百万，虽然奥巴马上台不久宣布一些刺激经济的计划希望可以创造3百万份职业，但预测到09年尾还会再减少大约200-300万份工作，所以这300万份的新增职位还是不法解决大量失业的问题。

2. 2月份在修订后，比之前公布的还要在增加流失6.65万份工作。

3. 3月单月就流失了69.9万份职业。

4. 4月份再流失53.9万份职业。

5. 虽然4月份流失较3月份少，可是有14万的新工作职位是由于政府作人口普查所创造出来的临时工。如果没有这些临时工，4月份总共要流失70万份职业。

6. 3月份的失业率达8.9%，很有可能到今年年尾失业率会出现双位数。

美国19间银行虽然已经过了压力测试，银行还是需要集资746亿，如果不是经过磋商，要集资的数目是超过1千亿的。银行可能暂时无事，但联储局指在未来2年内美国这19间银行有可能还是要对信用卡和房贷坏账作出6000亿的拨备。只要房价不止跌，失业率不断上升，银行的问题还是无法摆脱的。只要银行不能改正过来，放贷的能力就差，经济要好转就不容乐观。

以上的因素对长期股市的影响是不可忽视的。短期影响如借贷的成本往上升了，美国10年国债利息升上3.3%，而30年国债升上4.3%，比起前几个月已经上升了100个基点。油价也静悄悄的升上58美元每桶，小心，这很可能是通胀的迹象，通胀的到来对股市的影响也是不小的。也许股市会在不久的将来出现力度很强的调整，但股市在调整后很有可能会在往上升。

是否”Sell in May”? 巴菲特强调的是价值投资，股市上落我们无法预知，最终要投资还是要看公司的基本面，好公司，短期可能会输，但长期赢面大。