莫实得回教信托（Bsdreit 5124）

莫实得回教信托（Bsdreit 5124）在最近公布最新季度的业绩报告里，披露单一季度赚取1亿4千万，在扣除资产重估的价值后（1亿2千万）后，实际公司的正常业务收入在扣除费用后为1千2百万左右。
在这1千2百万里，有1千39万是固定的租金收入，另2百90万为红利。这红利比上个季度少了5百多万，上个季度的红利是7百50万。这红利是根据单个季度油棕的平均价来计算的，只要每公吨有超过RM1200, 公司就有红利可收。

新收购
在12月莫实得回教信托再收购2个园丘公司，价值达1亿8千8百万，公司付出9千3百万的现金和发出8千5百万价值RM1.10新股来购买。可是在这两片园丘上公司的红利是根据油棕价要每吨RM2000以上才有。暂时我们还不知道这项收购会给公司增加多少租金收入，但长远来看应该是一项有利的收购。

可能发生的恶性通膨
现在油棕价钱都徘徊在RM1800-RM1900左右，由于有许多经济分析家认为，在美国各种救市措施推出之后，极有可能会引发恶性通膨，到时候一却资源将会是抵御恶性通膨的投资地，所有的资源价格将会飙升。油棕价钱会有可能轻易超出RM2000。

短期展望
在短期我们必须对公司接下来一两个季度里，观察其每股盈利是否会被以上的8千5百万新股所冲淡，进而令到公司减少分发股息。公司在2008年会计年度里共发出11.03sen， 当然在2009年里我们不可能期望公司还会发出如此的股息，不过预计公司在2009年应该是不会少发给6sen的股息，如果以RM1.05的股价计算，周息率大约5.7%，还是比一般存款利率高。

立佳手套控股（5168 Harta）

经过2个星期，我的电脑终于好了。这2个星期有不少公司的季度报告出炉，相信这情形会持续至3月的第二个星期，那我就有东西可忙了。

今天会介绍另一间手套公司给大家，立佳手套控股（5168 Harta）, 在上一回手套公司比较我把它给遗漏了，先看以下的表：

	2008 10月-12月（Q3）
Turnover	318,388
N.Profit(‘000)	53,527
Net Profit %	16.81%
ROE %	22.99%
Quick Ratio	0.51
Current Ratio	2.04
Gearing	0.56
Collection (days)	53.44
EPS (sen)	22.07
预测全年EPS(sen)	30.00
预测本益比	6.67
股价今年最高	2.12
股价今年最低	1.67

盈利

公司的营业额从去年（07九个月）的1亿8千万增加至今年（九个月）3亿1千万，大幅度度的增73%，业绩成长惊人，但盈利却受上半年的成本高涨（原料和燃料成本）反而比07年少赚8百万至5千3百万，盈利率也下降至16.81%。但和其他手套公司比较就显得很不错。（请看我在今年1月份另一篇关于手套公司的分析）http://koonhoo.blogspot.com/2009/01/3.html

我估计在最后一季度公司的盈利状况会比这一季度佳，因为乳胶的成本下降，在加上电费下调（虽然只有2%）这两项因素，全年盈利估计会超过7千万。

股东回酬

股东回酬达到22.99%， 相信整年可以有26%的回酬。由于手套行业受金融海啸的冲击不大，或者说是整个工业里影响最小的，09年公司应该可以保持如此的盈利和股东回酬。

财务

公司的债务比率和其他手套公司相比之下，是有不错的表现，债务不算很多，手上的现金虽然是短期债务的一半，但整体来说是健康的。

每股盈利和本益比

公司在9个月里每股盈利有22sen, 我的预测整年的每股盈利会有30sen，那么以RM2的股价计算，本益比是6.67，和其他的手套公司比是较低的。

结论

市面上大多数的分析员都会介绍Kossan为手套公司的首选，对于我个人来说我会选Harta，我是基于账面上和分析公司的财务状况来断定的，Kossan盈利状况是不错，但公司缺少现金，债务多，现在的情形还是找债务少的公司比较安全。

振德（Chintek）公布最新的季度报告（9月-11月）

振德（Chintek）公布最新的季度报告（9月-11月），如预期整体成绩是往下的，以下的表是两个季度的比较：

	2009 Q1	2008 Q4
Gross Profit %	60.34%	66.91%
N.Profit(‘000)	12,807	33,506
Net Profit %	40.05%	60.09%
ROE %	2.54%	5.98%
Quick Ratio	16.67	10.58
Current Ratio	17.65	11.57
Gearing	0.03	0.04
Collection (days)	16.70	24.51
EPS (sen)	14.02	32.93

毛利和盈利

振德的毛利下滑了6%，而盈利却下滑了20%，这主要是毛利的减少，和联营计划带来的盈利也减少所至，公司的运营成本开销都没有显著的增加。股东回酬也相应减少了3%。

财务

财务方面反而比上一季度表现的更好，现金对短期债务比率从上一季度的10倍增加到这一季度的16倍，这是因为公司在这一季度，现金再增加了1千2百多万，而短期债务却减少了5百万，这表示公司在这个非常时期，对财务的管理更加谨慎。我们也可以从收账期看出这一点，账期从24.5天减少了8天至16.7天而已。

每股盈利和本益比

公司每股盈利也跟着盈利下滑，从32.93sen下降到14.02sen 是超过50%的下调。由于09年一开始，油棕期货都在RM1800-RM2000之间徘徊，我相信在下一个季度公司的表现会比这一季度好，我对油棕股的表现比较乐观，我的个人预测这整年每股盈利会有60sen左右，以现股价RM6来计算本益比大约是10，如和其他大型种植相比较，这本益比就算少了。

Zhulian (5131)

我个人有只低价的心水股，Zhulian (5131) 一间以直销保健和珠宝手饰的公司。我会推荐这间公司当然是， 第一，负债低，又没有欠银行一份钱， 第二，这08年会计年度一共发出11sen的股息，周息率是大约在11.57%, 算是不错的。这间公司唯一的毛病就是股价波幅不大，最近这半年都在RM1 – RM0.85之间波动，而且成交量低。

先看最新季度的报告：

	30 Nov 2008	31 Aug 2008	31 May 2008
Net Profit (‘000)	19,102	24,103	16,170
Net Profit margin (%)	23.36%	27.24%	22.45%
Return of Equity(%)	6.83%	8.9%	6.29%
Quick Ratio	1.75	1.81	2.35
Current Ratio	3.47	3.47	4.25
Gearing ratio	0.22	0.21	0.17
Collection term (Days)	63.40	56.44	47.73
EPS	5.54	6.99	4.69

盈利

Zhulian 由于是直销公司，盈利率当然是比一般公司的盈利率偏高，在过去这几个季度都能保持在23%是很不错的。公司每一季度的股东回酬都在6%以上，在这一会计年度里，共累积了26.72% 的股东回酬，对一间股价低过RM1的公司来说是很惊人的。我看所有在马来西亚挂牌的公司，这种股东回酬可排在前十大。

财务

财务上可说是非常健康，这一整年都还没向银行借过1分钱，可见公司对财务的管理相当的谨慎。虽然在最新的季度里我们可以看到，整体债务是有所增加，但增幅不足以影响整体财务的表现。

每股盈利

08年会计年度里，每股盈利共有21.65sen, 我在去年年尾对这股做过整年有21sen每股盈利的预测，这和我的预测相差不远。以股价95sen来计算本益比，那只有4.38，可以说是相当低的。

这只股整体表现不错，是一只值得投资公司，公司每3个月定期会发股息，11sen 的股息可以说是高息了，就算是做长期投资都是不错的选择。

Tenaga 又再报亏钱

Tenaga 又再报亏钱，这一季度（09年第一季度）就亏9亿4千万，单外汇亏损就达14亿3千万，销售额从上一季度70亿增加至78亿， 而成本却稍微增加1亿，上一季度为69亿，这一季度为70亿。看起来公司在营运的部分有所进步，但我个人认为是公司在玩数字游戏。在上一季度，马币对美元从3.1升到3.5, 这一季度马币对美元都一直保持在3.5左右，为何外汇亏损却增加6倍从2亿增加至14亿？我认为是公司把一部分的成本转嫁到外汇上来报，所以才会有如此情形。

分析公司的财务状况如下表：

	30 Nov 2008	31 Aug 2008	31 May 2008
Net Profit margin (%)	-11.92%	-3.97%	4.65%
Return of Equity(%)	-3.80%	-1.9%	1.13%
Quick Ratio	0.75	0.81	0.80
Current Ratio	1.70	1.67	1.82
Gearing ratio	1.84	1.71	1.63
Collection term (Days)	28.21	36.63	39.86
EPS	-21.78	-6.53

看公司的财务状况是还好，短期资产还大过短期债务，现金和债务比率还算正常。只是股东基金和债务比，随着公司业绩亏损而股东基金不停往下，而造成比率逐步上升至1.84倍。我发现大多数政府关联的公司这负债比率都是超过1的，可能是靠着有政府的撑腰，大肆借贷，输了有阿公还账这种心态所造成的。

在去年11月我也有谈到Tenaga，我说过要电费下价是很难的，我列出以下6个理由：

第一， 燃料费高，虽然有所下价，但和两年前比还是高；

第二， 公司的营运成本不断的上涨（指人力，冗员多，固定调薪，福利有加而没减；借贷利息和其他营运成本等）；

第三， 美元和日圆外债高，马币的下跌增加还债款项；

第四， 整体负债高，须要有一定的营业额来保持一定的现金流来偿还债务；

第五， 又有多一间独立发电站将会卖电给Tenaga，现在Tenaga的电流储备已经是有高达40%了，在多一间独立发电站只会增加Tenaga的负担。

第六， 预计09年工业用电量将减少，没有一定的高收费率，如何维持？

综合以上五点，要Tenaga调低电费是很难的，就算是调低大概也不会调回原价，而且最后Tenaga 有要断气时又是要靠政府打救，最终还是由我们人民来买单。唉！！！！

我的投资

对于我的投资我增加多一项Cepat 8982, 我的买入价为70sen, 5000股。所以我的总投资如下：

股名	日期	入股价	入股量	总成本
Intergrex	19/1/09	0.45	5000	2267.18
Suria	19/1/09	0.80	5000	4030.20
Cepat	20/1/09	0.70	5000	3526.05
			共	9823.43

两只港口股击中我的入市目标价Suria 和 Integrex

昨天经过我分析常青油棕08年最后一季度之后，肯定有人怀疑我之前的预测其他油棕股的整年盈利是否准确，其实我每一次估算整年每股盈利我都会比前季度每股盈利，调低10%-20%不等，不只是油棕股，其他行业也是如此。我尽量把每股盈利调低，提高本益比。这目的是让我和我的顾客更能买到超值得的股票，让整个投资变得更容易赚钱。

也是昨天，19日，有两只港口股击中我的入市目标价，Suria 和 Integrex, 我之前的定价如下表：

股名	入股价(RM)	整年盈利（预测）sen	本益比（预测）
Intergrex	0.45	11	4.09
Suria	0.80	15	5.33

先说Intergrex，在前3个季度公司每股盈利共累积了8.03 sen, 如果要整年累积10-11sen应该不是难事。45sen 入市绝对不高，本益比都会在4.09 - 4.5以下。（详细财务分析看我12月份的文章）。

Suria同样的在前3个季度公司每股盈利共累积了12.26 sen， 平均每一季度都会有4sen，我预测整年累积有15sen应该是不会多的。如果在RM0.80 入市，本益比会在5.33 – 6 以下。（详细财务分析看我12月份的文章）。

港口不只是国家对外通商的一个重点，也是国家战略性重点，这也是为何李嘉诚会入住我国的西港， 阿拉伯国家要购买美国西岸的港口（由于美国布什总统的反对而买不成）。对这两间公司如果做长期投资，应该是不会有太大风险。

我的个人投资策略是买有盈利，财务稳健的低价股，这两只股我假定我已经入市购买了，来看我是否有对的眼光，各股我都购买5000股，所以我现在的投资如下：

股名	日期	入股价	入股量	总成本
Intergrex	19/1/09	0.45	5000	2267.18
Suria	19/1/09	0.80	5000	4030.20

如果股价在短期内会有25%以上的赚利，我将会套现。