回调10-20%

美国昨天有国情咨文，我们的首相也发出类似的“一个大马”经济方针，但两个国家的股市不因为咨文说的有那么富丽堂皇而大起，反而还下跌。如果我们的首相是有温家宝的风范，股市马上就大起100点而不是微跌了。

司马昭的股市看来这一回我是错看了，也许正如一位著名的本地基金经理说“1300拜拜”那样，要逐步回退，暂时下看1230-1250之间，在不行就是1200点左右了。如果你不把股票乘势往下压，当其他市场的股价都比你便宜，谁还会在意你。经济的东西不能长久和其他国家脱节，闭门造车只可以一时，除非你像中国那样有大把的钞票，但现在中国也开始觉得大撒钞票也不是一个绝佳办法。

所以要把股市往下压，股价低了，吸引买家入市，然后再推高这样才是长久的办法。

回调10-20%

外围股市这几天因为中国方面的不确定性而下跌，让投资者感到不安，因为大家都不清楚中国政府的收紧政策到底几时才是结束，不然买了股票三天两头又出个政策再打压，谁人会有信心？现在上海指数从最高点已经回落近10%，香港也是如此，也许正如多位专家预测下跌至20%，股市回调才结束，如果如此下跌还有空间。

美国股市还如马股下跌那样都没超过10%，也是有相当大的下跌空间，道指这个星期应该都会在试探10000点，下个星期如果还没结束下跌就可能会下看9600-9800点，这一轮的下调时间应该会较长，也许要等到中国政府出来说收紧足够了才可能有看头，所以最近要多花时间在研究中国政府的策略，一旦有转变也就是股市调头时机。

阴谋篇：如果柏南克不能连任

最近股市接二连三的出坏消息，先是中国政府收紧货币政策，再来就是奥巴马的民主党竞选失利，再来推行金融改革等等，搞到股市一片哀鸿遍野，马股的司马昭之心最终都要被利剑穿心，不过暂时还没看出股市从此就往下的情况，只要全球股市回调大约10%-20%后，接下来应该还是有看头的。

美联储主席柏南克将会顺利连任？

昨天美股的些微上扬主要还是因为投资者都认为现美联储主席柏南克将会顺利连任，但有媒体向美议员作个调查，有大约30名的议员会支持其连任，有14位会反对其连任，还有30位暂时没有表态，但很多人都认为柏南克连任不是问题。有分析家说如果柏南克无法顺利连任，美股将会下跌1000点，而股神巴菲特也说如果柏南克不能续任，他将会卖部分出股票， 这看来柏南克必须胜出不然股市会大跌，当然全球股市也不能幸免。

在我看来可能会爆冷门，柏南克可能不能顺利连任，我的看法是：

1. 柏南克推行的政策都只救华尔街，而不是救站在大街上的失业痛苦的大众，现在失业率达10%，而且没有下滑的迹象，很容易引来公众的不满。

2. 柏南克是奥巴马力荐的人选，华尔街皇帝可能会故意唱反调，以影响力来挫败奥巴马，以报复奥巴马要推行的金融改革。

3. 现在美股的股价已经是偏高，不选柏南克引起股票大跌，正是入场拾便宜货良机，大户早在上两个月前就已经出场，都在等机会入场，因为这事而大跌正是千载难逢的良机。虽说股神巴菲特会因为柏南克没有连任而卖股票，我看是说说而已，难道他也怕政策将会因人而异？他的投资策略不就是长期投资吗？他有句名言说：“股市没开门三几年对他丝毫无影响”，股市没开门作生意他都不认为是什么大事，更何况只是一个主席位子？到时候股市大跌有便宜货他不买，还要卖？

4. 柏南克没连任股市要掉1000点的想法主要是因为，投资者担心新人选可能不会采取柏南克现有的松宽政策，而改成收紧政策，市面上的钞票流通少，股市自然就会下跌。松宽还是收紧的政策不会因为人选不同而不同，联储局的人选都是由华尔街皇帝所推荐的，总统只是从中选一然后提程给国会定案，不管是谁人接手，联储局主席最终还是要替他的大老板即那些华尔街皇帝服务。既有的政策不会因为换了一个人而突然改变，万一改变了政策，把美国的经济搞出另一个萧条，谁要去负责？这手尾谁要去拾？所以不管谁接任，政策还是会维持，除非经济出现新的状况，不然谁也不会冒然去改变。

5. 奥巴马接二连三的向这些华尔街皇帝开炮，双方对立可能越来越尖锐，找个外交手腕圆滑的比找个学者型的人物作联储局主席位子会更重要。

以现在的情况看来，不论是否柏南克将会顺利连任，股市的调整现在看来是不可避免，如果连任失败只是增加投资者对市场的恐慌，那可能就是大户所要的状况。

注：这个星期五将会知道柏南克是否连任。

如果我随便说说都会成真，股神巴菲特应该要拜我为师，而且我相信这一期的大彩肯定要中头奖了，哈哈！

我赌马婆控股提高收购价

我的同事有个客户在上个星期急着要买日本航空，因为当他发现该公司股价跌至7日圆，第二天又反弹至10日圆时大呼走宝，直拿花旗（Citigroup）和AIG的情况作比较，说什么日本政府绝不会让它倒闭，因为是国家脸面等等，结果该股不久下跌至2日圆，还想要买时，新加坡政卷交易所阻止他买，气得该客户呱呱大叫。

日本航空公司我不是很了解，日本政府可能真是不会让它倒闭，但相信公司也不会在短时间出现起死回生状况，是不是值得买见仁见智！但投资股票去到如此的情况我是觉得有点那个“离谱”，何必去买一间半死不活公司的股票，可能该公司股价真的可能会从2日圆起到10日圆或更多，但这间公司也可能出现除牌，到时候所投资的不就成了半“废纸”吗？股票“赌”到如此的情况，我只能够说这些人真是到达“另一个层次”了。

说到赌股票，我看我还是老实点，情愿比别人走的老实点，走的慢一点。

如果要赌的话，我看不如赌赌马婆控股（MBF HLDG 1236），我赌它的私营化的收购价会近一步提高，现阶段马婆控股的大股东出价65sen来收购市面上所流通的股份，大约剩下20%的股份。65sen 对马婆控股现有的价值来看是偏低的，这65sen的计算是来自公司过去一段特定时间内股价的表现再加上23%-33%的溢价。

可是如果你从公司盈利上的角度来计算公司的价值话，这价值价要比65sen高出许多，先来看公司过往5年的每股盈利纪录吧：

2008	2007	2006	2005	2004
16.5sen	18sen	19.67sen	8.88sen	2.85sen

如果我们平均这5年的每股盈利，那么我们得到是13.18sen。我们也可从以上的表看出打从2006年起公司的表现强劲，几乎每年的每股盈利都是在15sen以上，09年首3个季度每股盈利已经累计了7.92sen，09年要突破10sen也应该不是难事。如果以65sen股价来计算本益比，我们可以得到：

以过去平均5年每股盈利来计算13.18sen	预测09年整年每股盈利为10sen
4.93倍	6.5倍

我们得出分别为4.93倍和6.5倍，算是偏低的。

我们再看公司现有的净资产，直至09年9月30日为止，公司的净资产为94.73sen，远远高出65sen的收购价，所以从以上我个人的分析，65sen的收购价是偏低的，大股东应该要提高现有的收购价格才合情理。

如果这个收购价真的保持不变，我们以61.5sen价格买进1万股的话，把交易成本加入计算，我们的买进价格大约在62sen左右，收购价为65sen，最终我们还有3sen的盈利，就当作把钱放入定期做储蓄，也有4.83%的利息，这单生意是可以值得考虑的。只是你手上必须有闲钱，因为整个收购过程会至少要4-5 个月或以上的时间。

如果超过10%以上的小股东拒绝这个私有化，那么整个私有化就不能强制性通过，大股东收购价就要被迫提高。

要赌也要找有胜算较高的赌局，而不是乱赌一场。

司马昭之心

星期五全球股市都往下跌，主要是受到中国提高银行储备金率和第二度提高票据利率，搞到原本大家都以为的元月涨潮现在彻底幻灭，整个股市里充满悲哀的气息，但我们马股竟然死守着1300点，当大家都跌的焦头烂额时，我们股市只是出现皮毛式的损伤，这很明显是“司马昭之心，路人皆知”。

在我们这一行的人都了解为什么要死撑点数，试想想从去年3月700点推到1300点，是谁在推？都是本地基金在推，外资那里有多少在参与，这些本地基金又以政府或政府关联的基金为主，如果今天指数跌超过100点，这些基金账面上损失是惊人的，再加上近期和未来都有不少政府关联公司在发或要发附加股，如果股市一下子搞垮了，这些政府关联公司有难，这些本地基金更是头大！

当然指数不可能真的永远上涨，我的看法只有两种情况股指才会回落：

1. 我们央行调高利息，不过要央行调高利息先决条件：

第一， 美国调高利息，

第二， 我们出现高通膨。

2. 政治和社会动荡不安，大选国阵输了2/3的议席，社会上出现类似513那样的暴行。这些都会令股市出现大幅度的跳水。

后者要发生的可能性暂时不大，但前者就有可能会在今年内发生。

至于说中国政府的“收紧”政策，在我看来影响只是一时，只要美国一天不调高利息，全球股市在回调10%-20%后又会重升，因为市面上不缺钱（除了我国之外），总是要找地方投资，不是股市就是债市，现在债市的收益不高，在股市回调后，当股价回到合理水平自然有大笔资金再重回股市，到时候股市很有可能再创新高。

股市还没有那么快玩完，大户都在等买便宜货，但这个月的“元月涨潮”就呜呼哀哉了！等下个月看看吧！

华尔街金融皇帝

星期五我原本还以为美国股市应该会有个小反弹，怎么知道反弹不见了还大跌216点，原因是奥巴马要推行金融改革，引起投资者的恐慌抛售。不过如果有看“货币战争”或跟踪这一两年的金融问题的话，不难联想到有阴谋在背后搞鬼。奥巴马推行金融改革就等于是捏住华尔街这班金融皇帝的咽喉，这些家伙那里不乘势造反，原本股市都是要调整的，现在给它够利一点，制造出恐慌性抛售，吓吓这些金融改革者。本来以为我们的政治都够黑暗了，如果和这批华尔街金融皇帝比还是白了许多！

过年股

这一两个星期来，几乎每天都有股只涨停板，今天是A明天是B，天天都有不同主角，每当我们见到那些名不见经传或者亏损和负债累累的公司涨停板时，我们都会通知客户（如果他们有这只股的话）叫他们脱手，但往往都这些客户都会拒绝，“在等等看吧！”“下午一定还会涨停板！”等等这些话，结果到头来什么也没脱手，而该股下跌了。

上个星期的确是有好几只股是涨了又涨，但人家可是有真正的炒家在操作，不是每只股都可以连涨几天，由其是现在情况开始有点特别，外围股市都出现明显的下滑，虽然我们指数是往上升，但可以看到有不少二三线股因为外围股市表现不佳，套利情况出现的很快，由其是当见到中国或香港出现大跌情况时，我们二三线股就会很明显在套利下滑，所以如果不是时时盯住荧幕的股友们，请见好就收，因为最终你会被套牢。

这些突如其来上升的股只，有很多我把它们称为“过年股”，因为这些股只往往有显著的活动都在华人新年前后，如果你很“幸运”买到高位的话，你又出钱拿票了，那么你就只好等下一个新年才可能有机会出票。

不要以为今年有如去年有大牛来撑市，看看外围的情况就知道，今年我们股市在过了这个月后，接下来未必有如去年那么好日子过，今年将会有不少国家采取收紧货币政策，因为大家都预期通胀会到来，所以今年有人说股市将会是个大起大落之年，所以呢，这个月可能还可以赌赌运气，接下来还是要看基本面来作投资。

前风变压（Success 7207）

很久没有写些关于公司的业绩报告了，在昨天有顾客向我寻问关于前风变压（Success 7207），在查看了一下公司的近几个季度业绩，我认为是值得介绍。

前风变压是间制造变压器和承建工程的公司，这过去6年公司不论在销售或盈利方面都是逐年成长，在2008年还获得Forbes Asia Magazine 颁发 “Best Under A Billion”以奖励公司在过往3年到是持续增长。

公司算是一间中型公司，股本发行量有1亿2千万股，每股票面价值为50sen，缴足资本总共为马币6千万。公司在09年9月向交易所提议要把其子公司 Seremban Engineering Sdn Bhd 上市，看来这公司在未来是很有计划的把公司搞大，这对股东来说是件值得注意的好事。

	Success
	3rd Quarter
	31 Sept 2009
季度销售额	47,896
季度盈利	6,483`
季度盈利率	13.54%
Quick Ratio	0.30
Current Ratio	2.42
Gearing	0.45
季度每股盈利 (sen)	16.06
每股净资产（sen）	106
08全年股息	5sen
今年股价最高	1.35
今年股价最低	1.16

销售额

09年第三季度销售额为4千789万，和去年的5千167万有明显的减少，这季度也比上季度5千193万为少，但09年全年3个季度总和比起08年3个季度总和为多，09年3个季度共有1亿4千500万的总销售额。预测09年全年的销售额应该会比08年全年销售额再进一步提高，那么公司还会保持着销售额成长。

盈利

09年第三季度盈利共录得648万盈利，三个季度共累积了1千968万盈利，比起08年1千952万盈利只是些微增加，也许整体的销售额和盈利都受到第三季度业绩放缓拖累，但相信公司会在第四季度提高其业绩，进而拉高09年全年业绩表现。

财务

在财务上公司算是平稳，现金有1千4百万，而短期债务有4千8百万，现金和短期债务比例是0.3倍而已，但基于过去公司的现金和短期债务比例都保持在这个水平，显示公司现金管理有不错表现，财务上没什么问题。

每股盈利和本益比

每股盈利在第三季度为5.25sen，09年三个季度共有16.06sen，比08年三个季度总和15.31sen有些微增加，预测09年全年盈利应该可以达到21sen。

以公司现股价RM1.25来计算本益比，将为5.95倍，算是低估。

股息

公司08年全年只发出一次3sen股息，09年大约也是如此，那么周息率为2.4%，不是那么标青，短期内公司会把资金都用在发展上。但基于公司还在成长着，投资这只股重点应该落在公司成长方面。

其他

公司有多项产品都在往环保和节省这方面发展，由于这是个趋势，公司在方面发展空间相当的大，未来前景应该会是相当亮丽。

这个月指数应该会攀升至1320点

上星期出现了对股市不利的因素，因素有：

1. 有教堂继续受到骚乱，而规模和破坏程度不大。

2. 东马有回教堂受到一点小破坏，但只要不演变成大风暴，一切都会成小事。

3. 中国政府开始了收紧货币政策，先调高票据的利率，而后在星期三调高银行储备金率，这是大事，中国政府这一政策一推出即刻影响亚洲甚至欧美的股市，同事也把各种商品价格拉低，据很多专家说，收紧的政策陆续会出炉，到时候股市可能会出现振荡。

4. 美国股市在这一两个星期内会因为公司业绩表现不理想而出现下滑，上个星期看到有资金从股市流出而转向国债，情况可能会持续一些日子，所以也导致美元在上星期五出现大幅度的回弹。

以上的因素多少对马股都产生负面影响，不过国内问题政府在淡化，影响尽量减至最低。至于外围的影响，由于本地基金占大多数，只要本地基金有心要往上扶，马股要往上一点也不难。最起码在这个月应该都会出现指数攀升至1320点，再加上这个月首相会宣布另一个有利于经济的计划，本地基金应该不会那么“衰仔”，不把指数推上来表示支持吧？

东方日报今天的财经头条是“马股来周炒风料续吹”，上星期手套股带起了炒风，在星期五风向从手套转向电子股，那么这星期电子股是否可以如手套股般连炒几天就还有待观察。

我相信来周股市虽有外围不利的影响，可能会出现短暂的回调，但整体来看应该所谓的“元月效应”还会继续，不过投资者不宜太贪，炒作板块的风会随时转。