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2008年11月24日星期一

百盛(Parkson)

百盛(Parkson)是一间以零售业为主的公司,主要的业务都来自中国,越南和马来西亚也有业务,但中国的业务占整体业务的大多数。

RHB capital 大幅下调 Parkson 的股价RM2.72, 评语是跑输大市。让我们先看Parkson 的财务报告,比较上季(3-6月)和今季(7-9月)的财务报告。

3-6月) 2008

7-9月) 2008

Turnover (‘000)

514,633

621,144

Operating Profit (‘000)

132,479

154,098

N.Profit (‘000)

94,812

110,879

OP % (quarter)

25.74%

24.80%

NP % (quarter)

18.42%

17.85%

ROE % (quarter)

4.8%

5.14%

Quick Ratio

1.41

1.27

Current Ra.

1.81

1.72

Gearing

1.74

1.75

Collection Days

44.79

66.12

EPS (quarter) sen

4.95

5.86

整体来看似乎没有差多少,但为何RHB Capital 会下调Parkson 的股价呢?分析员指出中国和越南的市场成长会走低,而公司会提高广告促销费,以至盈利会减少。单看这两个季度的比较,盈利率是下降了一个百分点,但营业额和盈利额个别上升了2069% 1695%,负债状况也没有显著增加,只是收账期增加了22天。

Parkson的股价很大程度受港股波动所影响,因为它在香港也同样上市。再来是受本地的外国基金买卖影响,RM3.2 有一个扶持点,再下个扶持点在RM2.95左右,RM2.60有一个很强大的扶持。

2008年11月21日星期五

救西方病夫的难题

奥巴马上台后最先要解决的自然是美国的经济,当务之急是要如何振兴经济和挽救金融业,但不管如何进行都是要有钱才能够做。可是以现在的情况要拿出几万亿甚至几十万亿的钱,谈何容易?

政府要钱只有几个途径:

1. 税收:现在美国的经济增长率是负数,失业率达6.7%,明年还会更高。那美国经济是以服务性为主,群众没有钱花,企业的收益自然减少,政府要从税收方面着手几乎不大可能。

2. 发国债向外借钱:美国国债已经是天文数字了,达13万亿,而全国国债达53万亿,再发几万亿国债将导致兹息率上升,进而导致联储局提高利率,那么银行也必须提高借贷利率,到时候现在所做的大幅度调低利率救经济的举动将功亏一篑。看来这招也不是很行。

让我来解释为何兹息率会提高,然后为何会导致联储局提高利率。

首先我们要知道美国是举债度日,如果大量发行债务向外借钱,对债主而言,一定会担心负债人的偿还能力,进而提高利率来保障整个贷款,美国政府即联储局拿到高成本贷款,再放贷给银行也相应提高利率,这会伤害整体的经济。

我突然明白为何美国政府会让雷曼兄弟倒闭。王冠一先生说这是一个阴谋,他形容美国政府等同拿一块屎丢向电风扇,让它吹向四面八方,给每一个角落都发臭。因为雷曼兄弟在国外借了大量债务,当雷曼兄弟倒闭时,这些债务就等于是废纸,进而制造金融恐慌,导致各国出现金融动荡,令到投资人撤出资金,转而买入美国国债,记住这是债主要买国债,需求多过供应,令到美国国债的兹息率下降,来让联储局有下调利率的空间,以救经济,高招。

3. 印钞票:这是美国唯一能做的,反正美元是没有黄金做基础的,可以想印多少就多少,但这会有个后果,就是会推高通货膨胀。因为美元的泛滥,美元的价值就低,生产原料国就会要求更多的美元来保持其收益,当原料涨价,所有的物品都会相应上涨。那么通胀率会有多高就取决于美元发行数量,以现有的情形看来,2-5年会有一个高通胀情况,到时候又会反回来重创经济。这好像吸食鸦片只能有一时之快感,但后果无穷。

有一位经济学家,他预言2011会出现类似1929年大萧条的情况,而王冠一先生就认为大萧条会在2014-2015年才出现,会先看到高通胀才看到大萧条,不论如何,两人都对经济前景看得很淡。我个人认为既然都不好,就买一些黄金保值,对股票市场方面,还是以短期买卖为主,马股这一波下跌如果跌破800点,就很有可能下跌到750点以下,720点会有一个大的扶持,反弹力度可能会有50-80点,往回情形再看吧!

2008年11月18日星期二

Telekom 第三季度

Telekom 第三季度的成绩由盈转亏,表现很不理想,股价大跌,直到在14日(星期五)宣布保持发息才稳定股价,站稳住RM2.80以上。

以下的表显示公司第三季度,第二季度和去年第三季度的报告:

Telekom(马电讯)

3rd Quarter 08

2nd Quarter 08

3rd Quarter 07

30 Sept 2008

30 Jun 2008

30 Sept 2007

Million

Million

Million

Turnover

2,062

2,109.2

2,129

Operatin Profit B4 finance cost

74.2

246.1

298.8

N.Profit

(152.8)

296.6

717.1

Telekam 先不说第三季度外汇亏损,单看公司的营运成本的增加,就足以把公司的盈利大口吞了超过一大半。

营业额算保持在2000(百万)以上,但也是比去年少了大约67(百万)。可是去年的一般营运盈利还有298.8(百万),上一季度营运盈利也还有246.1(百万),到第三季度却只有74.2(百万)。和去年相比少了224.6(百万),也比上一季度少了171.9(百万)。这证明了公司成本不随营业额减少而减少,反而还大幅度的上升。这显示出Telekom虽然是半官方机构,但营运的方式还保持一般官方制度。公司的外汇亏损只是提早的暴露出公司的问题,但外汇的问题只是整体问题的一角,最大问题还是公司如何控制成本。

再看以下的表显示公司负债情况:

3rd Quarter 08

RM Million

Cash

1,144.4

Current Assets

8,621.9

Current Liabilities

2,977.7

Total Liabilities

11,148.9

Total Equity

10,572.6

Quick Ratio

0.38

Current Ratio

2.90

Gearing

1.05

公司负责情形有点令人担心,负债比率大过其股东基金,虽然公司要保持着发息率,但看着以上的表非常令人很难相信公司的这份宣言。虽然公司的短期资产比短期负债多接近三倍,但有大约4,025(百万)是其姐妹公司(TMI)所欠下的,可是TMI要在一两年内还清这笔债是很难的,尤其是现在的经济情况,TMI 要放债来还Telekom ,而向海外市场发债不是一件简单的事。再来如果公司的盈利状况没有改善,整体的还债情况不容乐观,更不必说长远的发高息。

2008年11月14日星期五

华安 Huaan

最近华安大热,从一个星期前的RM0.24涨到昨天的RM0.305, 涨幅接近29%,主要是受国内整体股市反弹和中国宣布4万亿的刺激经济计划。不过这4万亿的计划是需要大约半年的时间才可能看到成绩。我们先看华安从1-93个季度的成绩比较来不判断公司的业绩是否是往上还是往下。

华安(Huaan)

1st Quarter

2nd Quarter

3rd Quarter

31 Mar 2008

30 Jun 2008

30 Sept 2008

Turnover (‘000)

290,798

434,426

496,933

G.Profit (‘000)

51,758

54,624

22,459

N.Profit (‘000)

35,567

36,916

11,711

GP for quarter

17.8%

12.57%

4.52%

NP for quarter

12.23%

8.50%

2.36%

ROE

4.66%

4.60%

1.38%

Accum. ROE

4.66%

9.03%

9.95%

Quick Ratio

1.46

1.73

0.40

Current Ra.

4.90

6.29

2.48

Gearing

0.07

0.05

0.19

Collection

25.92

18.15

45.41

EPS

3.17

3.29

1.04

Accum. EPS

3.17

6.46

7.50

华安的第三季度呈现出奇怪的现象,销售额大幅度的增加,从第二季度的4亿3千万增加到4亿9千万,可是毛利和盈利却大幅度的减少,毛利从54百万下调到22百万,盈利从36百万下调到11百万。

还有在第三季度里,短期债务急速上升,从前两季度的4千多万增加到1亿6千多万。我们从公司的报告得知销售额大幅度的增加主要是各种产品的价钱上升33% 142%。而原料上涨的幅度却达169%。 以至公司出现这种奇怪现象。当然不是所有的东西都大涨,公司享有高达50%折扣的税率(一般中国公司税达30%,而华安却只需要缴15%的税率,20082009都享有此种税率),算是对投资者一种安慰。

第四季度中国经济大幅放缓,是否会对华安造成负面的冲击,我们拭目以待,如果以第三季度的情形发展下去,华安势必陷入亏损,而且还可能必须向银行借贷来偿还庞大的短期债务。

2008年11月10日星期一

RCEcap 的第二季度

RCEcap 的第二季度报告出炉,表现不俗,公司的盈利不受大环境的影响,还保持着成长。以下的列表来分析公司两个季度的成绩:

Rcecap

2nd Quarter

1st Quarter

30 Sept 2008

30 Jun 2008

Turnover (‘000)

54,627

47,113

15.94%

N.Profit (‘000)

16,281

13,572

19.96%

NP for Q

29.80%

28.81%

Accum. NP

29.34%

28.81%

ROE

6.23%

5.42%

Accum. ROE

11.42%

5.42%

Quick Ratio

0.92

1.26

Current Ra.

1.54

2.04

Gearing

3.43

3.31

Collection

228.26

212.82

EPS

2.29

1.91

Accum. EPS

4.21

1.91

RCEcap 08年第二季度营业额比上一季度增加了15.94%,而盈利却增加了19.96%, 如果分析公司的盈利比率,则保持在28%-29%之间,显示公司的业务稳健。

股东回酬在第二季度就已经达到11.42%, 如果以一间股价不超过RM0.50 来说,有这种表现是很可观的。

公司的债务不减反增,Gearing ration 从上季度的3.31增加到3.43 (实际债务数额从8亿2千多万增加到8亿9千多万),虽然不是一个好现象,但考虑到RCEcap 是一间以放贷给公务员为主的公司,业务已经和银相似,有那么高的债务比率是可以预见的。

预计08-09年,这一整年每股盈利会达到9sen, RM0.40的股价计算,本益比达4.44, 可说是相当低的。

2008年11月6日星期四

Cepat 和Chintek

我们来对比第二季度和第三季度的Cepat,也对比第三季度和第四季度的Chintek公司的业绩报告。

Cepat

Chintek

3-6

7-9

2-5

6-8

G. Profit %

24.99

2142

68.85

6691

N.Profit %

17.97

1371

57.75

6009

R.O.E

3.83

2.91

5.62

5.98

ROE Cumulative

8.36

11.02

13.50

19.44

QUICK RATIO

0.83

1.07

8.84

10.56

CURRENT RATIO

2.29

2.48

9.70

11.57

GERAING RATIO

0.32

0.29

0.05

0.04

COLLECTION DYAS

23.64

25.82

28.21

12.22

EPS (sen)

5.70

4.57

30.80

32.93

EPS Cumulative (sen)

12.54

17.11

74.03

106.96

Closing price at 5/11/08

0.76

5.50

P/E Ratio

4.44

5.14

这成绩单的对比的目的是要知道,当棕油的卖价在下滑,公司控制成本保持盈利的本事。

Cepat

在以上的表显示Cepat在管理方面还有大的空间要改进,相信到第四季度Cepat的毛利和盈利会进一步下滑,可能盈利只达到个位数。

Cepat 现今的股价,令本益比只有4.44倍 (每股盈利17.11 只是三个季度的总和),是偏低的。

Chintek

Chintek一直都保持着高盈利,当然公司的月份只到8月,也许棕油价的下滑还不显著,但一间毛利有60%以上的公司,相信到今年年尾都还可以维持30%-40%的 毛利和盈利。

如果棕油价一直保持着低价1300-1600,相信会有许多的园地出售,Chintek现在手上持有大约1亿6千万的现金,可乘这时机并购园地来扩张。

整体来说Chintek是一个很有价值的公司, 比起一般的的中型种植公司强了许多。