Nuffnang

2008年10月24日星期五

Maemode

1022日东方日报,有一篇对Maemode分析的文章,对Maemode评语是买入,主要是针对公司的盈利状况,公司的盈利比上一季度增加。以下是我列一个表,来分析公司的财务情况:

31 Aug 2008 1st Q

31 Aug 2007 1st Q

31 Aug 2006 (1st Q)

N.P margin (%)

4.14%

5.10%

4.79%

ROE(%)

2.55%

2.95%

2.14%

Quick Ratio

1.15

1.21

1.34

Current Ratio

0.07

0.09

0.16

Gearing ratio

1.27

1.40

1.58

Collection term (Days)

219.82

236.49

267.77

盈利

2008年第一季度公司的盈利是增加,去年是510万,今年是520万,但如果用百分比,是下降的,去年是5.1% 而今年是4.14%

ROE 还维持在2.5%以上。

负债

公司的负债一直都很高,现金不足,08年短期负债达2.8亿,07年短期负债是2.3亿,而08年的现金只有1,900万,07年现金是2,200万。以现有的公司现金流不足以还债,只能向银行借,08年第一季度就已经向银行多借850万,以这样的情况下去,公司的负债会越来越多,如果接下来的经济环境不好,公司的营运转差,银行是必减少或收回贷款,那么公司就有难了。要发行新股也肯定困难重重。

客户欠债

公司一路来都让客户欠长达200天以上,通常只有建筑公司才有那么长的期限。公司的财务已经那么的弱,还给那么长的期限是讲不过去。里面是否大有文章就不的而知了。

结论

公司的财务很弱,如果要投资,请想清楚,Maemode 的股价也不便宜,22 日闭市价是1.17, 以这个价,可以买到比他好的股。

2008年10月23日星期四

另一种计算种植股方法

一种计算种植股是否被高估或低估的方式如下:

(每股市价 X 股数 非园丘资产) / 种植面积 = 每亩买价

用这个方法计算的逻辑是假定你收购该公司的所有股票,那么该公司的资产就完全属于你的。在扣除工厂,机器和一些不属于和种植土地有关的资产,你就大约可以得到出每亩种植面积的买价,但这不把公司的负债计入。

IOI

ASIATIC

SIME

KMLOONG

股价(闭市) 21/10/08

3.20

3.54

6.35

1.50

股票数量(’000

6,142,793

756,686

6,009,464

301,887

非园丘资产(’000)

15,495,322

1,448,033

33,438,400

318,538

种植面积(公顷)

166000

164000

600000

13000

每亩买价

2,507

7,504

7,870

10,330

乍看之下,会发现IOI是最便宜的,但IOI的资产有大多不是棕油地,而是下游工厂资产,无形中造就IOI是最低估的。反而KMLOONG的美亩地达马币1万,是最高的。

用这个方法也需要考虑到树龄,地点,品种,产量,管理素质,管理成本等等。

就我而言,现在的经济环境首要考虑的是负债问题,然后是成本和管理。

2008年10月22日星期三

4只种植股

种植股大跌,主要是因为棕油期货大跌,从3-6月的平均价3100每公吨,到7-9月的平均价大约2600,近期更下降至2000以下,从6月到9月下降了大约20%,那么大多数种植公司的销量也会跟着下降20%,换句话说7-9月的财务报告肯定会受影响。先不论影响有多大,我们先比较几间大和中型的种植公司上一季的财务报告。

IOI

ASIATIC

SIME

KMLOONG

30/6/08 2ND QUARTER

30/6/08 2ND QUARTER

31/7/08 4TH QUARTER

31/7/08 2ND QUARTER

G.PROFIT %

N/A

55.19

N/A

27.33

N.PROFIT %

16.45

39.00

11.02

18.50

R.O.E

25.78

10.34

16.90

14.05

QUICK RATIO

0.54

1.41

0.60

1.66

CURRENT RATIO

3.11

4.74

2.00

2.63

GERAING RATIO

0.84

0.12

0.65

0.31

COLLECTION DYAS

43.40

58.84

65.68

21.06

毛利和盈利

这方面ASIATIC最高,表明公司控制论成本相当的成功。如果棕油价下降,AISATIC是唯一一间大概还会有些盈利的。

股东回酬

在方面IOI也许会比较好,半年内就已经有25%的回酬,而SIME一整年才有16.9%的回酬,表现最弱。下半年回酬肯定大受影响。

债务

IOI SIME的债务不是很大,但对于短期偿还债务ASIATIC KMLOONG都比前两间好,如果接下来盈利状况出问题,后两者应付能力自然比较强。

在对比之下,ASIATIC看起来是比期他三间好的多。不过还是要观察两个季度来判断谁比较强。

2008年10月21日星期二

Tenaga

Tenaga 第四季度报告出炉,却见红,据公司的CEO说是因为燃煤的成本高涨,虽然有大幅提高电费,但在计算成本时是以75美元,而公司锁定的煤价是100美元,在明年锁定的煤价是116美元,所以基本上是做亏本生意。

我们不管政府为何放弃和独立发电厂淡新的购电合约,先看看Tenaga的第三和第四季度的一些财物基本分析。


31 May 2008

31 Aug 2008

Net Profit margin (%)

4.65%

-3.97%

Return of Equity(%)

11.01%

10.09%

Quick Ratio

080

081

Current Ratio

182

167

Gearing ratio

163

171

Collection term (Days)

3986

3663


照以上的表可看出公司的回酬还算不错,还有10%的股东基金回酬,但如果你考虑到Tenaga是一家独营企业,业务是垄断性的,有这种回酬可以说公司表现不佳。燃料的价格不是最近才上涨,公司在早几年就应该想方设法的来降低其他营运成本,而不是等公司业绩见红就打我们的主意,调高电费。管理层也应该把美元或日元的借贷改成马币借贷,比如向EPF借贷就算给较高的利息,也好比年年面临外汇亏损。


公司对短期债务的偿还可保持乐观,1.82的比率,说明公司的短期债务不会影响公司的财务,但长期的债务达到股东基金的1.71倍就不容乐观。374亿的长期债务加上66亿的短期债务,总共是440亿,如果用10年来还,每一年要还44亿的债务,但公司一年的盈利才只有26亿(以今年来计算),这表明现有的收入不够还债,公司如果要继续经营,唯有借新债还旧债,或向我们再开刀,把电费提高。这就是为什么CEO不肯调低电费,找借口推脱。

2008年10月14日星期二

访问“货币战争”的作者宋鸿兵先生

香港电台在1010号访问“货币战争”的作者宋鸿兵先生。宋先生是两房的研究顾问,早在两年前就已经对美国金融问题提出警告。以下是我做个简单的纪录,提及有关美国金融风暴的问题。

  • 今天美国的金融问题是美元没有和金本位挂钩的问题。美国在这8年内,为了维持经济繁荣和打两场战争,大举债务。由于没有和金本位挂钩,大印钞票。透支未来钱消费,以致经济失衡。
  • 美国过度消费,人民的储蓄和负债比率是 -17%,也就是美国人没有储蓄,只有负债。
  • 2007年次贷危机只是导火索,如果没有次贷爆发,也会有可能是公司债或信用卡债的爆发。
  • 美国现有的国债是13万亿,全国国债(联邦和地方政府的债务)总共是53万亿。
  • 未来亏空的财政是45万亿,主要是运用到医疗和其他福利。
  • 两房虽然购买比较好的债务,但资本和债务杠杆达80倍,所以一但房价下跌20%,损失惨重。
  • CDS(信用违期掉约,主要是担保债务不违期,一旦违期承保人就要赔钱)是在1995年发明的。现在规模达64万亿。
  • CDS 70%40多万亿)是房贷,30%是企业债务(20多万亿),有很多是垃圾债。
  • 次贷在上半年爆发,现在是爆发CDS 房贷,明年有可能会爆发CDS企业债务,因为现在企业债务违约在上升,暂时还没有人重视着,根据以往的纪录,经济衰退,企业的违约率是很高的。
  • AIG, Lehman brother 也就是栽在CDS 手上。
  • 7000亿的救市计划,其中有2000多亿是要给两房来滚动931日的短期债务,然后还有2000多亿是来给两房1231日的另一批短期债务。在明年3月又有债务要滚动,所以能用的钱不多。
  • IRS (利息掉约),是JP Morgan发出的一种赌美国利率不上涨的合约,如果利率上涨, JP Morgan 就要赔钱。这个 IRS 的规模比 CDS 还大。JP Morgan是美元的核心之一,如果美国利率上涨,就会动摇 JP Morgan, 进一步动摇美元发放系统。

以上是半个小时的访谈纪录。

2008年10月13日星期一

3只低价股

股市看来还会不停的跌,这跌势应该还有一段长时间。既然是如此,股市将会有许多低过RM1 的股票。就算是现在被我相中的有几间,他们是Astino, Evergreen, Zhulian, RcecapCepat.

我选股的标准是(1)负债低 2)现金多 3)股东回酬至少要达15% 以上 4)公司受这金融风暴影响少。

Astino

Evergreen

Zhulian

Rcecap

4th Quarter

2nd Quarter

2nd Quarter

1st Quarter

31 Jul 2008

30 Jun 2008

31 May 2008

30 Jun 2008

GP for Q

N/A

30.90%

N/A

N/A

Accum. GP

N/A

30.32%

N/A

N/A

NP for Q

7.49%

13.53%

22.45%

28.81%

Accum. NP

7.29%

15.04%

23.62%

28.81%

ROE

5.50%

4.6%

6.29%

5.42%

Accum. ROE

18.89%

10.02%

12.25%

5.42%

Quick Ratio

0.16

0.47

2.35

1.26

Current Ra.

1.67

1.50

4.25

2.04

Gearing

0.85

0.73

0.17

3.31

Collection

65.11

23.83

47.73

212.82

Stock Turn

N/A

68.14

N/A

N/A

EPS

5.88

5.37

4.69

1.91

Accum. EPS

20.18

11.68

9.13

1.91

Estimate EPS

N/A

20

17

8

Closing price 10/10

0.525

0.66

0.90

0.375

P/E Estimate

2.6

3.3

5.29

4.69

Astino 是一间制造金属屋瓦的公司。我会选择它主要是看中股东回酬达18.89%,一间不算大规模的工厂有如此的回酬不是很常见。公司其他的财务状况还算适中,每股的盈利达到20.18sen, 所以本益比不高只有2.6倍是很低的。但是由于现在经济放缓,建屋计划少,相对的建筑材料的需求也少,这对公司的影响到底有多大还需要一段时间的观察。

Evergreen 是一间在东南亚数一数二大的纤维板制造厂,公司的销售国家以马来西亚和泰国为主。在今年年头才收购谦工业(Hume Ind),使到他几乎垄断马来西亚市场。在这场收购,Evergreen 要发出大约33M 新股给谦工业的股东(郭令灿家族),而每股是RM1.33,来完成这收购计划。公司受这次的金融风暴的影响有多大,还是要观察一些时间。

分析Evergreen的财物可以了解公司的盈利和回酬都很健康,半年的股东回酬超过10%,相信如果要超过16%不会太难。公司每股的盈利在半年达11.68sen, 如果没有意外,今年年底将可以达到20sen.届时本益比将只有3.3 倍。

Zhulian 是一间珠宝和保健产品直销公司,业务已本地市场为主,相信公司受这场风暴影响较少。Zhulian 盈利和股东回酬都高,负债很低。几乎每一季度都会分股息,因为公司会把至少60%的盈利作为股息分发给股东。由于负债低,公司的财务状况健康。每股盈利到年底也许会达16-17sen, 那本益比将是5.29

Rcecap 是一间以放贷给公务员为主的公司,公司吸引人之处是放贷的业务稳定,这几年来业务都是在增长,也由于是放贷给公务员,坏账不高。公司的盈利和高股东回酬带给这只股有很高的吸引力。公司的长期负债高,在这个时期会多少给负面影响。但是它是受这风暴影响最小的。本益比只有4.69

现在股市还是往下,而且可能会有全球经济衰退的情况,所以现在是可以KIV。观察至少要达一个季度,才能评估是否投资。