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2011年4月27日星期三

学习投资第2.1篇:应收账款收账期和库存周转期

今天会涉及到通过计算,看看公司的管理层可否称为“管理称职”。通过以下的计算我们可以了解公司的收账期是否过长,库存是否有太高等等。以上所说的都会直接影响公司的财务,在这方面管理得宜自然会减轻公司财务压力,而且会把资源应有在更恰当的地方,增加公司的盈利。

首先我们会根据公司提供的资产平衡表(Balance Sheet)来计算,公司的收账期是否合理,因为过长就表示公司要从其他方面来融资运营,也可能表明公司在收账管理不到位。

应收账款收账期 Debtors turnover

计算方程式为

(应收帐款 (Trade receivable / 销售额 Turnover X 365

注:最终得出的数字须以天数来表示。

MEGAN 2005年为例:

2005年(RM000

销售额 Turnover

904,696

应收帐款 (Trade receivable

298,912

应收账款收账期 Debtors turnover

120.45

MEGAN的例子我们得出,公司给顾客的帐期为天,换句话说,公司每给顾客欠RM1要近120天才会收到钱,自然公司必须向银行借更多的资金来度过这120天,不然就要面对资金短缺的问题。

应收账款收账期注意事项:

1. 应收账款收账期的天数要越少越好。

2. 每一个行业都会有一定天数的帐期,如果公司的收账期比一般同业少,就表示这管理层有较佳的财务管理,反之亦然。

3. 如果收账期天数太长太不合理,这可能表示公司有潜在的危机。

4. 应收账款收账期天数长,除了影响公司的资金状况,也会增加公司的运营成本,因为公司必须借更多的钱,进而增加了借贷成本,也可能必须请专人来处理这些应收账款等等。

5. 通常建筑业或房屋发展公司的天数会比其他行业高。

库存周转期 (Inventory turnover)

库存周转率所计算的目的和应收账款收账期是相同的,也是分析管理层是否有过多资金受到积压的现象。

计算方程式为

(库存 (Inventory) / 售货成本 (Cost of Goods Sold) X 365

注:最终得出的数字须以天数来表示。

KENMARK 2008年为例:

2008年(RM000

售货成本 (Cost of Goods Sold)

273,936

库存 (Inventory)

29,033

库存周转期 (Inventory turnover)

38.68

KENMARK的产品会在其仓库里待上近39天,才转到顾客的手上。

再看KENMARK多一年的表现,才可知道39天的库存期是否合理。

2009年(RM000

售货成本 (Cost of Goods Sold)

230,498

库存 (Inventory)

39,845

库存周转期 (Inventory turnover)

63.09

KENMARK 2009年的库存期竟然比2008年还要多出25天。这是因为公司面临销售困难,成品要留在仓库多上一段时间。

这也自然造成公司必须为这多出25天库存期,多付出储存成本,资金积压成本和其他相关成本。

库存周转期注意事项:

1. 此计算的结果必须是越少越好。

2. 越长的库存周转期,除了影响公司的资金,也同样就会增加公司的成本,借贷成本和储存成本增加等等

3. 有些服务业为主的公司是没有库存现象的,自然就不会有库存周转期可算。

2011年4月24日星期日

学习投资第2篇:流动比率和速动比率

关于盈利部分告一段落。

“有心人”常爱在盈利上作手脚用来欺骗投资者,有时候其技术之高连银行;稽查师或商界大亨都会中招。我们这些小投资者虽然不会比他们厉害,不过最起码希望可以利用一些简单会计上的比率,来知道公司是否财务稳健。

对于投资者来说财务上的稳健重要过盈利,除非是很短期的投资,不然如果发生诸如MEGAN, TRANSMILKENMARK等等的事件,最终投资额化为泡影。

每间公司或多或少都有些债务,如何了解公司的偿还能力是强是弱,我们可以用:

流动比率(CURRENT RATIO

计算方程式为

流动比率 = 流动资产(CURRENT ASSETS / 流动负债 CURRENT LIABILITIES

注:流动资产 = 现金 + 短期证卷+ 存货 + 应收款项等

流动负债 = 应付账款 + 股息 + 税款 + 银行短期贷款等

Maybulk 2010年报表为例:

2010年(RM000

流动资产(CURRENT ASSETS

499,027

流动负债(CURRENT LIABILITIES

147,822

流动比率(CURRENT RATIO

3.37

这意味着Maybulk的流动资产是其流动负债的3.37倍,公司的还债能力强,每RM1的债务有RM3.37的流动资产为后盾。

流动比率注意事项:

1. 流动比率的数值越高越好,公司的还债能力就越强。

2. 流动比率一旦低于1,公司的财务就有可能会陷入困境。

3. 有时候会发现公司的流动比率是低过1,但公司还是可以稳健的经营下去,如BOSTEAD其流动比率只有0.56,还是可以过的很好,这当然要归功于有个强大政府在背后。不过这是很少见的。

4. 如果公司的库存流动量大过其应付账款,即公司的库存很快的就可以转换成现金,那么公司的流动比率可以常在1以下,比如美国快餐麦当劳。

5. 公司的流动比率大于1,会令债权人比较安心。如果小于1,债权人可能惶惶不安,一旦债权人都群涌向公司追债,公司可能就会马上倒闭,所以管理层需谨慎处理财务。


有时候公司的库存占流动资产相当大的份额,这可能会导致利用流动比率会出现一些扭曲实况的现象,毕竟库存需要一段时间才能转换成现金。

速动比率(QUICK RATIO) 是把库存剔除在流动资产以外,然后和流动负债相比,这样可以就可以看出公司的现金和接近现金的流动资产是否足以偿还债务。

速动比率(QUICK RATIO)

计算方程式为

速动比率 = (流动资产 库存 (INVENTORY) / 流动负债 CURRENT LIABILITIES

KKB 2010年为例:

2010年(RM

流动资产(CURRENT ASSETS

187,182,282

库存 INVENTORY

38,674,288

流动资产 库存

148,507,994

流动负债(CURRENT LIABILITIES

37,729,197

流动比率(CURRENT RATIO

3.93

KKB 的流动资产在扣除了库存之后,和流动负债相比之下,还有3倍的偿还债务的能力。在也可以说明在任何某个时间点,债权人向KKB讨债,KKB都没有什么财务压力。

速动比率注意事项:

1. 这个比率的数值也是越高越好,公司的偿还能力就越强。

2. 比率低于1在理论上是不利的,但如果公司的库存流动性高,即公司的库存很快的就可以转换成现金,那么低于1是可以接受的。

2011年4月20日星期三

学习投资第1.篇:股东基金回酬率(Return of Equity)

今天这篇还是和盈利有关的。

投资者如何从盈利来断定公司的盈利状况是强是弱?现有个公式来计算,我们称这公式为股东基金回酬率(Return of Equity),计算股东基金回酬的目的是让投资者知道,公司所投资的数额能够产生多少的盈利,换句话说就是要知道公司的盈利能力有多强。股东基金回酬是越高越好。如果公司能够在长时间都有高股东基金回酬,在若干年后盈利会出现倍增的状况,就好像复利率的成长。

计算方程式为

盈利 / 股东基金 Net income / Equity)。

注:股东基金包括,资本;盈利和各类储备盈利。

Cepat为例:

2010年(RM000

税后盈利

25,868

股东基金

362,498

股东基金回酬

7.14%

这个例子说明,Cepat利用其资本和公司以往累极下来的盈利再做出投资,在2010年里得到的回报为7.14%

另一个例子:

振德Chintek

2010年(RM000

税后盈利

46,880

股东基金

534,966

股东基金回酬

8.76%

两个例子说明,振德的股东基金回酬比Cepat高,也可以说明振德的管理层会创造更高的回酬。

实际例子:

在过去数年里,QL Padini的股东基金回酬都在20%以上,所以这两间公司的盈利会每3-5年后翻倍,当然其股价也可能在数年后翻倍成长。

股东基金回酬注意事项:

1. 股东基金回酬要越高越好,最好是长时间都有高回酬。

2. 股东基金回酬会好像复利率增长的态势。

3. 一间有着高股东基金回酬的公司,其管理层肯定会比一般公司强。

4. 一般投资者会把股东基金回酬定在15%以上,但有时候不能只是看单一方法。

5. 股东基金回酬为股神巴菲特选股的条件之一,他通常把股东定位在20%以上,这是有其原因的,可以参考我早前的文章,里面有例子来说明

例子解读股东基金回酬 Return of Equityhttp://koonhoo.blogspot.com/2010/12/return-of-equity.html

6. 公司派发股息会减少股东基金的总数,那么在计算股东基金回酬上会比较高,可参考

http://koonhoo.blogspot.com/2010/12/roe.html (第一节)

7. 新公司会比旧公司更容易得出高的股东基金回酬率,因为其股东基金总数相对来说是比较小,但事实不一定, 可参考http://koonhoo.blogspot.com/2010/12/roe.html (第四节)

8. 股东基金回酬纯粹是看公司的盈利状况,并不把公司的财务状况考虑在内。

9. 可以利用股东基金回酬来和公司过往的纪录作比较,也可和同业作比较。

2011年4月17日星期日

伟树控股Latitud (7006)

网友余先生要我分析伟树控股Latitud (7006) 。伟树控股是一间生产家私的公司,其厂房分布本国,泰国和越南,而越南为最大的生产地,本国市场居次。

以伟树控股公司的表现来看,在我国至今还在成长的家私生产公司已经少见。很多家私生产商在2008年金融风暴之后,生意下跌,运营不很理想。

公司最近申请要发红股,所以股价在这项因素作用下突破RM1.80,并且在股市不明朗的情况维持股价在RM1.80以上,看来有可能在当股市情况好转后向上突破RM1.90阻力点。

先看公司过往3年和20116个月的成绩表现:

2011 (6 months)

2010

2009

2008

营业额

290,906

506,866 (+27.5%)

397,378 (-1.68%)

404,176

净利润

16,555

36,483(+176.1%)

13,213(+55.72%)

8,485

每股盈利

18.17

42.8 (+98.15%)

21.6(+29.34%)

16.7

股东基金回报率

6.07%

14.79%

7.89%

9.2%

股息

10sen

5.8sen

4sen

销售额和盈利

公司的销售额表现很不错,在2010年达到5亿以上销售额,今年有希望高过2010年的成绩。公司在越南加大生产线,所以通过越南销售海外市场占公司整体销售达66%以上,而本地生产线占整体销售为28.5%,其余为泰国生产线,公司是很依赖越南生产线。

我个人的猜测,由于越南政府在最近几年把越南盾贬值了,这反而有利于公司在越南生产和销售,也许这就是为什么越南生产会占那么大的原因。

在盈利方面,公司的盈利在2010年出现了大增,今年如果要保持去年的状况也许有点难度,因为原料成本增加,和美元持续贬值影响了,已经影响了公司在2011年第2季度的表现,和去年同期季度相比之下减少了将近一半,除非下半年情况有很大的改善,不然2011年的盈利很可能少过2010年。

财务

公司连续数年在增加对银行的借贷,从20091亿1千万(整体银行贷款),增加至2011年首半年银行总借贷近1亿4千万,而整体债务在2011年有2亿1千万,但在短期来说还不致以对公司的财务有很负面的影响,因为公司的手上现金有9千万,整体流动资产也接近2亿2千万。希望公司可以在未来逐步降低公司借贷,因为一旦步入了高通涨时代就会伴随着高利率的到来,就会给公司盈利和财务带来较大的压力。

股价

公司的股价有望在站稳RM1.80以上,随着整体股市明朗化后,有望再度上升到更高位置,不过不知道伟树控股会否像其他公司一样,在发了红股之后,股价再难创新高。