永旺信贷 Aeon Credit

永旺信贷在上个星期六出来了第四季度和09年会计年度报告，盈利比去年好，同时宣布将发11.34sen的股息，消息一出股价马上飚升33sen (+12.1%)至RM3.06闭市。先看公司的分析：

	Aeon Credit
	08会计年度	09会计年度
	28 Feb 2008	28 Feb 2009
Turnover(‘000)	151,797	186,919
Net Profit	33,394	48,757
Net Profit %	21.99%	26.73%
ROE （单季股东回酬）	18.39%	22.59%
Quick ratio	0.036	0.032
Current ratio	1.92	1.68
Gearing	3.03	3.22
EPS （每股盈利）	32.65	40.64
整年股息 sen	12.84	20.10
周息率##	N/A	6.57%
今年股价最高	3.06
今年股价最低	2.40

# 根据RM3.06来计算。

营业额和盈利

公司09年比08年的营业额增加了3千5百万，那么盈利也跟着增加1千5百万。净利率同时上升了4.7%至26.73%。在这种经济衰退的情形下公司还可以有如此的成绩的确不简单，这反映马来西亚的消费至少在08年底还是很行，不受大环境的影响。公司的股东回酬也增加了4%至22.59%。有百分之二十的回酬是越来越少见了。

财务

这家公司一直都保持着少量的现金，Quick Ratio 显示公司的现金只够还3%的短期债务，当然整体短期债务还是少过短期资产。公司负债率是股东基金的3.22 倍，由于公司是财务放贷公司，这种比率不是什么严重现象。

公司说将会发出11.34sen的股息，这个令人很意外。11.34sen的股息意味着第四季的盈利将完全作为股息发放，也就是会发出1千3百60万的股息，但公司在2月底手上的现金只有1千60万而已，故此公司很有可能要向银行借贷来发股息，除非公司很肯定在不久的将来现金流入大过股息的发放，不然就要借贷。

我对公司如此大手笔的发股息感到奇怪，难道公司真的可以收到足够的钱而不必去借贷？通常公司发如此高的股息有以下几个原因：

1. 回馈给股东。如果有阴谋论之说， 发高股息给大股东兼董事，可以把公司的现金转入个人。

2. 维持股价。 由于经济差，股市表现不好，可用高息推高股价。

3. 推高股价来保障大股东抵押给银行的股票。股东会把大量的股票抵押给银行进行借贷，如果股票价格低过银行规定的最低价格，银行会要贷款人补钱或卖其股票，所以推高股票来躲过银行逼仓。

4. 高息政策一向是外资企业的作法，永旺日本投资者占大多数，所以不出奇。

5. 对公司的未来充满信心，特别是现金流入。

昨天股价如此的推高是否要追高，有几个因素必须考虑：

1. 如此高的股息，可能接下来公司不会再发了，因为我国经济衰退还没有改善迹象，除非下半年经济好转。

2. 在08年尾有好几家银行的坏账在增加，相对的这公司可能也会碰到如此情形，到时候会影响公司的业绩。

3. 如果股息是要借贷来发放，现在的行情要向银行借贷很难，现金不足时公司可能要降低股息发放。

本益比

单看本益比是在8以下，而且周息率在6.57%，现今的股价是不贵，但须考虑以上的因素。