4只种植股

种植股大跌，主要是因为棕油期货大跌，从3月-6月的平均价3100每公吨，到7月-9月的平均价大约2600，近期更下降至2000以下，从6月到9月下降了大约20%，那么大多数种植公司的销量也会跟着下降20%，换句话说7月-9月的财务报告肯定会受影响。先不论影响有多大，我们先比较几间大和中型的种植公司上一季的财务报告。

	IOI	ASIATIC	SIME	KMLOONG
	30/6/08 2ND QUARTER	30/6/08 2ND QUARTER	31/7/08 4TH QUARTER	31/7/08 2ND QUARTER
G.PROFIT %	N/A	55.19	N/A	27.33
N.PROFIT %	16.45	39.00	11.02	18.50
R.O.E	25.78	10.34	16.90	14.05
QUICK RATIO	0.54	1.41	0.60	1.66
CURRENT RATIO	3.11	4.74	2.00	2.63
GERAING RATIO	0.84	0.12	0.65	0.31
COLLECTION DYAS	43.40	58.84	65.68	21.06

毛利和盈利

这方面ASIATIC最高，表明公司控制论成本相当的成功。如果棕油价下降，AISATIC是唯一一间大概还会有些盈利的。

股东回酬

在方面IOI也许会比较好，半年内就已经有25%的回酬，而SIME一整年才有16.9%的回酬，表现最弱。下半年回酬肯定大受影响。

债务

IOI 和SIME的债务不是很大，但对于短期偿还债务ASIATIC 或KMLOONG都比前两间好，如果接下来盈利状况出问题，后两者应付能力自然比较强。

在对比之下，ASIATIC看起来是比期他三间好的多。不过还是要观察两个季度来判断谁比较强。

Tenaga

Tenaga 第四季度报告出炉，却见红，据公司的CEO说是因为燃煤的成本高涨，虽然有大幅提高电费，但在计算成本时是以75美元，而公司锁定的煤价是100美元，在明年锁定的煤价是116美元，所以基本上是做亏本生意。

我们不管政府为何放弃和独立发电厂淡新的购电合约，先看看Tenaga的第三和第四季度的一些财物基本分析。

	31 May 2008	31 Aug 2008
Net Profit margin (%)	4.65%	-3.97%
Return of Equity(%)	11.01%	10.09%
Quick Ratio	0．80	0．81
Current Ratio	1．82	1．67
Gearing ratio	1．63	1．71
Collection term (Days)	39．86	36．63

照以上的表可看出公司的回酬还算不错，还有10%的股东基金回酬，但如果你考虑到Tenaga是一家独营企业，业务是垄断性的，有这种回酬可以说公司表现不佳。燃料的价格不是最近才上涨，公司在早几年就应该想方设法的来降低其他营运成本，而不是等公司业绩见红就打我们的主意，调高电费。管理层也应该把美元或日元的借贷改成马币借贷，比如向EPF借贷就算给较高的利息，也好比年年面临外汇亏损。

公司对短期债务的偿还可保持乐观，1.82的比率，说明公司的短期债务不会影响公司的财务，但长期的债务达到股东基金的1.71倍就不容乐观。374亿的长期债务加上66亿的短期债务，总共是440亿，如果用10年来还，每一年要还44亿的债务，但公司一年的盈利才只有26亿（以今年来计算），这表明现有的收入不够还债，公司如果要继续经营，唯有借新债还旧债，或向我们再开刀，把电费提高。这就是为什么CEO不肯调低电费，找借口推脱。

访问“货币战争”的作者宋鸿兵先生

香港电台在10月10号访问“货币战争”的作者宋鸿兵先生。宋先生是两房的研究顾问，早在两年前就已经对美国金融问题提出警告。以下是我做个简单的纪录，提及有关美国金融风暴的问题。

• 今天美国的金融问题是美元没有和金本位挂钩的问题。美国在这8年内，为了维持经济繁荣和打两场战争，大举债务。由于没有和金本位挂钩，大印钞票。透支未来钱消费，以致经济失衡。

• 美国过度消费，人民的储蓄和负债比率是 -1。7%，也就是美国人没有储蓄，只有负债。

• 2007年次贷危机只是导火索，如果没有次贷爆发，也会有可能是公司债或信用卡债的爆发。

• 美国现有的国债是13万亿，全国国债（联邦和地方政府的债务）总共是53万亿。

• 未来亏空的财政是45万亿，主要是运用到医疗和其他福利。

• 两房虽然购买比较好的债务，但资本和债务杠杆达80倍，所以一但房价下跌20%，损失惨重。

• CDS（信用违期掉约，主要是担保债务不违期，一旦违期承保人就要赔钱）是在1995年发明的。现在规模达64万亿。

• CDS 有70%（40多万亿）是房贷，30%是企业债务（20多万亿），有很多是垃圾债。

• 次贷在上半年爆发，现在是爆发CDS 房贷，明年有可能会爆发CDS企业债务，因为现在企业债务违约在上升，暂时还没有人重视着，根据以往的纪录，经济衰退，企业的违约率是很高的。

• AIG, Lehman brother 也就是栽在CDS 手上。

• 7000亿的救市计划，其中有2000多亿是要给两房来滚动9月31日的短期债务，然后还有2000多亿是来给两房12月31日的另一批短期债务。在明年3月又有债务要滚动，所以能用的钱不多。

• IRS （利息掉约），是JP Morgan发出的一种赌美国利率不上涨的合约，如果利率上涨， JP Morgan 就要赔钱。这个 IRS 的规模比 CDS 还大。JP Morgan是美元的核心之一，如果美国利率上涨，就会动摇 JP Morgan, 进一步动摇美元发放系统。

以上是半个小时的访谈纪录。

3只低价股

股市看来还会不停的跌，这跌势应该还有一段长时间。既然是如此，股市将会有许多低过RM1 的股票。就算是现在被我相中的有几间，他们是Astino, Evergreen, Zhulian, Rcecap和Cepat.

我选股的标准是（1）负债低 （2）现金多 （3）股东回酬至少要达15% 以上 （4）公司受这金融风暴影响少。

	Astino	Evergreen	Zhulian	Rcecap
	4th Quarter	2nd Quarter	2nd Quarter	1st Quarter
	31 Jul 2008	30 Jun 2008	31 May 2008	30 Jun 2008
GP for Q	N/A	30.90%	N/A	N/A
Accum. GP	N/A	30.32%	N/A	N/A
NP for Q	7.49%	13.53%	22.45%	28.81%
Accum. NP	7.29%	15.04%	23.62%	28.81%
ROE	5.50%	4.6%	6.29%	5.42%
Accum. ROE	18.89%	10.02%	12.25%	5.42%
Quick Ratio	0.16	0.47	2.35	1.26
Current Ra.	1.67	1.50	4.25	2.04
Gearing	0.85	0.73	0.17	3.31
Collection	65.11	23.83	47.73	212.82
Stock Turn	N/A	68.14	N/A	N/A
EPS	5.88	5.37	4.69	1.91
Accum. EPS	20.18	11.68	9.13	1.91
Estimate EPS	N/A	20	17	8
Closing price 10/10	0.525	0.66	0.90	0.375
P/E （Estimate）	2.6	3.3	5.29	4.69

Astino 是一间制造金属屋瓦的公司。我会选择它主要是看中股东回酬达18.89%，一间不算大规模的工厂有如此的回酬不是很常见。公司其他的财务状况还算适中，每股的盈利达到20.18sen, 所以本益比不高只有2.6倍是很低的。但是由于现在经济放缓，建屋计划少，相对的建筑材料的需求也少，这对公司的影响到底有多大还需要一段时间的观察。

Evergreen 是一间在东南亚数一数二大的纤维板制造厂，公司的销售国家以马来西亚和泰国为主。在今年年头才收购谦工业(Hume Ind),使到他几乎垄断马来西亚市场。在这场收购，Evergreen 要发出大约33M 新股给谦工业的股东（郭令灿家族），而每股是RM1.33，来完成这收购计划。公司受这次的金融风暴的影响有多大，还是要观察一些时间。

分析Evergreen的财物可以了解公司的盈利和回酬都很健康，半年的股东回酬超过10%，相信如果要超过16%不会太难。公司每股的盈利在半年达11.68sen, 如果没有意外，今年年底将可以达到20sen.届时本益比将只有3.3 倍。

Zhulian 是一间珠宝和保健产品直销公司，业务已本地市场为主，相信公司受这场风暴影响较少。Zhulian 盈利和股东回酬都高，负债很低。几乎每一季度都会分股息，因为公司会把至少60%的盈利作为股息分发给股东。由于负债低，公司的财务状况健康。每股盈利到年底也许会达16-17sen, 那本益比将是5.29

Rcecap 是一间以放贷给公务员为主的公司，公司吸引人之处是放贷的业务稳定，这几年来业务都是在增长，也由于是放贷给公务员，坏账不高。公司的盈利和高股东回酬带给这只股有很高的吸引力。公司的长期负债高，在这个时期会多少给负面影响。但是它是受这风暴影响最小的。本益比只有4.69

现在股市还是往下，而且可能会有全球经济衰退的情况，所以现在是可以KIV。观察至少要达一个季度，才能评估是否投资。

求签问金融股市

昨天在股市大跌之时，求签向诸葛神算问吉凶，看看这签能给我什么启示。我选了“大萧条”来去求，得出的签辞是：

签诗：大火炎炎，宜水相济，宝鼎丹成，掀天揭地。
解签：不经意引发之灾难总有克制之法，刻意策划之事端，往往一发不可收拾。

照我的解释是，现在的金融危机如果刻意出手相救，不只不把事情解决好，而且还会把事情搞到一发不可收拾。也就是说现在的所谓的救市方案，降息和中央银行的注资等等都不是解决问题的终结方法，而且还可能把问题延后爆发。

美国的救市方案据大多数学者的说法是只有治标不治本，因为现在的问题根源是房屋屋价下滑，而导致银行的坏账增加，引爆次贷风暴，所收回的抵押品不值钱，如果用千亿来向银行收购这些抵押品，是可以舒缓银行的资金压力。但现在的问题是这抵押品到底是值多少钱？高价收购对银行好，对国家不好，自然对纳税人不公。如果价钱太低，对银行不好，而且不会解决银行的资金问题，当然银行也不会卖，最终还是不能把问题解决。

降息的措施已经实施了好几次了，但问题还是没有解决，照样爆发！降息只是要把股市稳住，不要它跌的太多，导致人们对整个市场都失去信心，从而引发更多问题。

所谓银行的注资只是增加银行本身的资金，不会增加市面上的资金流动，因为现在的情况是银行不再轻易的借出贷款。没有信誉的，信誉差的，都不可能得到任何的贷款。信誉好的，银行也要减少借贷，因为银行对整个大环境都没有信心，当然不会全数借贷出去。

种种迹象都显示问题都没法解决，至少这场金融风暴不会在半年里解决。

对于这个签我还有另一层的解释。我既然是问关于股票的事，那这签就是这样解：

这一轮股票的跌势，虽然各国政府会不停的出手干预，比如说阻止卖空，甚至借票卖空也不给（这在欧美少见），但还是不能减少股市的跌势，甚至比以前跌的还多，屡创跌幅的纪录。照这签的说法，也许要等到一却的干预停止才是好股市的谷底，也就是时机入场。

签是那么说，我的解释是这样说，自己判断吧！！

分析比亚迪

我们先看比亚迪的盈利状况，公司的毛利达23亿8千1百万，这比去年上涨31%，但毛利却从去年21%下降至今年的19%，这是因为毛利较低的手机组装服务占整体收入的比例大幅上身，再加上成本提高所以整体毛利下跌。
盈利虽然比去年增加1亿，但如果以百分比，2008 上半年是5.99%, 2007上半年是7.5%.毛利的减少导致以盈利的下滑。

股东基金回酬达到5.73%（半年），整年大约有11%-12%（5.73% X 2）.不算高。

再来我们分析比亚迪公司的财务状况，是要了解公司是否有继续经营的能力，如果债务过大公司会有面临清盘的可能。
Quick Ratio = Cash / Current Liabilities
Current Ratio = Current Assets / Current Liabilities
Gearing Ratio = Total Liabilities / Total Equity

Quick ratio, 主要的用意是计算公司的现款是短期负债的百分之几。比亚迪是0.25，也就是说现款只够付还短期负债的四分一，处在良好的水平。

Current Ratio, 主要是计算公司的短期资产是短期负债的百分之几。比亚迪是0.93，也就是说公司的短期资产不能完全偿还短期负债，但还不是严重的问题。

Gearing Ratio, 这是看公司的负债水平是否过大。1.41 是显示出公司的确需要留意负债的情况，有点过多，巴菲特的16亿投资，有很大的部分是来还债来降低公司负债水平以达到一个健康的情况。

最后，对比亚迪资产管理分析是要了解公司是否放贷过宽，和存货水平是否过高。
Collection Term (days) = Trade Receivable / Revenue
Stock Turnover (days) = Stock / Cost of Sales

Collection Term, 57.58(天) 显示公司的赊账型式多倾向2个月，虽然公司准则是1-3个月。如果公司改善这情况，有助于公司改善债务水平，也改善公司的营运成本（减少催收款项的人力和时间，银行的贷款利息等等）。

Stock Turnover, 达109.55 (天)，我认为不是健康的现象，因为比亚迪其中有一部分是电子产品，这产品生命周期短，如果存货期太长有可能产品会被淘汰，以致蒙受亏损。但也必需考虑到公司有卖汽车，以致延长存货期，由于公司没有披露太多详情，实际情况不明朗。

整体来说比亚迪的公司营运状况不是很特出，能得到巴菲特的垂青看来是他的电动汽车业务。虽然电动汽车还未开始，由于有巴郡的介入，相信当年尾业务开始时会引起各界的留意。

比亚迪

巴菲特在星期一公布，用大约2亿美元投资比亚迪（BYD)公司，比亚迪是中国公司，它是一间制造电池，IT零部件，和汽车为主的公司。巴菲特是通过他的投资公司“波克夏哈萨威”的能源之公司购买10%比亚迪股份。根据巴菲特的说法，他主要是看中比亚迪的环保技术会带给他很好的回酬。我查了一下网上关于这个资料，比亚迪会在年尾推出电动汽车“F6双模电动汽车”,以下是关于这款车的一点资料：

F6双模电动汽车，共使用了 100块铁电池，每块铁电池电压3.3伏，60安时，电池充电循环次数可达2000次以上，电池的持续里程寿命大于60万公里。充满电续驶里程可达430公里(电动模式100km＋混合动力模式330km)，最高时速可达160公里／每小时。此外，它还具有长循环寿命、宽使用温度范围和优异的大电流放电性能等一系列特性。而且该电池所用的原材料及整个制作过程不含任何污染成分，是一种绿色能源。因此，搭载上铁动力电池的F6双模电动汽车可谓是真正意义上的环保轿车。

该公司表示，比亚迪的铁电池已经形成了“颠覆性”的技术，2009年之后，比亚迪所有的车型都将配备双模的电动功能，即本身是汽油车，再加上电动功能。据介绍，目前整个双模电动汽车系统的成本费用为5万元，产量提高后成本可大幅降低，未来的生产成本可能仅需3万元。
我不晓得这款环保车是否会带给中国汽车业一个怎样的震撼？是否会改变世界汽车业？比亚迪是否会领导这技术达长时间？

暂且我们不理这些，先看看公司的财务状况来了解公司。以下我列出比亚迪公司来自2008上半年财务报告的资料，来简单分析公司的盈利，风险和资产管理的情况：

盈利质量分析Quality of Corporate Earning
Gross Profit margin 19.21%
Net Profit margin (%) 5.99%
Return of Equity(%) 5.73% （半年）

财务稳健分析Financial Strength
Quick Ratio 0.25
Current Ratio 0.93
Gearing ratio 1.41

资产管理分析Assets Management
Collection term (Days) 57.58
Stock turnover (Days) 109.55



下一回分析盈利。