投资者应有的独立思考

有顾客问我为什么某只股的评价刊登在报纸上，不同的投行所定下的目标价格有时候可以差距达50%甚至80%，那么他们（顾客）该相信那个？

有时候获得的资料都是一致的，但不同的分析员所得出的结论可以有很大的差距。虽然分析员会有一套科学的分析方法，尽量避免把个人的主观加入，但由于一些不能预知或不能有确切数理化的因素影响下，在必须作出结论的情况下，免不了会把个人的主观注入，那么结论有差异性是在所难免的。

正如某间公司欲把业务扩展到海外，但因为只是初步阶段，未来还是有很多不确定因素存在，例如人员分配，财务资源分配和不同的经营文化问题等等，这些因素都是分析员为定下目标价格前须考虑的。再来大环境也是必须考虑入内，比如现在欧债危机和全球经济放缓等，这些不确定性因素也会影响目标价格的制定。

当分析员在考虑以上所述的因素时，往往就很考验个人的判断能力，有时不得不加入个人的主观来作出判断，如果不明因素比重大，得出的结果往往就会有大的差异。

通常我们在阅读这些分析报告时候，应该把注意力集中在内容上，然后才参考目标价格。我们应该从分析内容里找出关于公司的发展进程和我们不曾在报章或其他媒体所获得的资料，因为分析员为了要有更准确的资料，有时候会特意到公司参观和采访公司负责人，那么他们会有独家资料，投资者可以从中获取宝贵的信息。致以目标价格，这只是提供给投资者一个概念，是否值得买入或卖出，但这决不是一个肯定和十足可靠的买入或卖出价格！

古人说“尽信书不如无书”，在阅读分析报告时，投资者本身也应该有自己的看法。股神巴菲特说，独立的思考是成功的投资者必须具有的其中一个先决条件！

你具备吗？

凭单warrant （下）

转换价

公司发出凭单的目的就是要凑钱，其凑钱的方式有别于附加股。

一般公司发附加股就很快可以从股东手上筹到资金，而凭单是当凭单拥有者想把手中的凭单转换成该公司的股票，该公司才可以筹得资金。因此在凭单转换成公司股票后，原本凭单持有者就自动转成为该公司的股东。

以贺特佳为例，假定你手中拥有1股3年期限的Harta-WA，那么你如想在这3年间想转换成贺特佳股票，那么你就得付出4.13令吉给贺特佳公司（公司就是如此来筹钱），以便把你手中的凭单 (Harta-WA)转换成贺特佳股票。

凭单的好处

1.如果你有意思买贺特佳股票，但因为你资金不足去支付3.98令吉（贺特佳6月22日闭市价），而你现在只要付出0.68令吉就可以购买其贺特佳凭单，因为此凭单价格只是贺特佳价格的17%。也许将来过了数年后，你有足够资金了，那么你再付出RM4.13你就能成为贺特佳的股东。

2.当贺特佳股票价格走高时，自然也会带动贺特佳凭单走高，那么就会出现以小博大的情况。

凭单的不足处

1.凭单持有者不能享受股息或任何公司给以股东的好处（诸如：红股，附加股等等）。

2.凭单有期限，在期限后一切都会成为废纸。

3.凭单容易受炒作，其实际价格往往会低于帐面价值，盲目跟风往往最终蒙受亏损。

投资凭单有些特别术语，当我们说

In the Money，当凭单的价格加上转换价还低过该股票价格，我们就说In the Money。

Out of Money,当凭单的价格加上转换价还高过该股票价格，我们就说Out of Money。

At the Money,当凭单的价格加上转换价还等于该股票价格，我们就说At the Money。

凭单warrant （上）

凭单（Warrant)对很多股有来说并不陌生，但事实上还是有不少股友并不很了解凭单的实际情况，以为只是和一般股票相类似，但价钱往往比母股便宜而已。我就借此版位向股友和投资者把凭单(Warrant)性质简单说明。

凭单有分两种，1)为一般公司发出的凭单（Warrant），

2)由投资银行发出的认购凭单（Call Warrant）。

公司发出凭单的目的是为了凑资金，通常公司发出附加股时也会免费派发凭单，以鲁斯特工业（Luster）为例公司每发出1股附加股就会免费派发2股Warrant。

也有公司如贺特佳（Harta），不发附加股，只是单纯的发出Warrant，即持有5股贺特佳就可获得贺特佳凭单 1股。

凭单的标示

由公司自身发出的凭单和投资银行发出的认购凭单,在吉隆坡交易所报价版有不同的标示，公司自身凭单在公司名字尾部会以WA，WB或WC来标示，而认购凭单就会以CA, CB或CC来标示。

至于WA和WB的分别是，WA为该公司发出的第一只凭单, WB为公司发出的第二只凭单，以ABC的顺序来区别第一，第二和第三只凭单。

期限

每只凭单都有期限，可以是3年；5年或10年不等，凭单年限取决于公司的决策。凭单拥有者可在期限内行使转换股票的权利。一旦期限过了，凭单拥有者没转换成股票，该凭单就不在拥有任何的价值，而且会从交易所除牌，成了名副其实的废纸。除非公司同意延长凭单的期限，那么此凭单就还可在交易所挂牌买卖。

转换比率

每张凭单都有特定的转换比率，通常都是每1股凭单可以转换成每1股母股，但会有例外，偶尔也会有每2股凭单或以上转换成1股母股。

谈信心！

欧洲债务问题爆发快3年了，这3年来欧盟和其央行作出各种努力，除了稳定其银行系统免于崩溃外，最重要就是要稳定投资者的信心。但是欧债拖延以久，投资者的信心开始动摇了。信心对于投资者来说重要过任何一切，如果当权者无法提供给投资者一个信心，就等于告诉他们不要投资，一旦经济缺少投资就会影响就业，失业率如果增加又会倒过来影响经济，进而影响投资信心。给以投资者信心就等于给以经济一股动力，两者环环相扣。

很多时候我们常见政治人物出来信心喊话，就是这个道理，其目的就是要稳住信心，也许我们对于周遭的感受并不认同，但只要事情的发展没去到一个无法挽回的地步，信心的话语对于推动经济还是启导很大的作用。

信心喊话对股市更是有直接的影响，比如某某董事在报纸上阐述对于公司未来发展方；某个大型计划将会为公司未来带来多少收益，又或者公司发明某些独家技术等等因素，这些都可以给投资者或股东们对公司产生信心，从而导致股价就应声上涨。

又比如，每当股市遇到下跌潮时，投资者和股友除了需要政府或高官信心喊话，有时候更需要有一些代表性的人物入市买股来挽回大众对股市的信心，比如股神巴菲特，在每次美股下跌厉害的时候，如果有传出他入市的消息，那么股市下跌的情况通常就快要结束了。在香港的李兆基入市买入港股也被香港人视为救市的信心。

我国虽然缺乏这类精神性人物，但我们的综合指数可以被视为信心信号，只要指数没随外围因素影响而大跌，股民们还是会对马股抱有一定的信心。尽管指数有时候会被认为是特意的操控，但指数有稳定信心的象征意义，在某种程度上是被视为无可厚非的。

大热倒炉

5月份全球最大的IPO面子书（Facebook）上市，在此之前，面子书在众多投行和分析员看好的情况下，以本益比近100倍的市价38美元在纳斯达克交易所挂牌。很多人以为面子书股价可以在上市后不断创高峰，殊不知竟然在开市后频频创新低！最新股价跌破30美元大关，而且随着大市情况不明朗还有可能继续下跌！

在金融市场有个奇怪现象，当众人都看好时，结局往往就是令人失望的，反之，在众人都看不好情况下，事情最终反而没当初想象的糟！

今年二月份有不少所谓的仙股在股友和媒体推波助澜之下，有不少仙股公司被看好可成为明日之星，但到今天为此这些股票几乎快打回原型，不管在价钱或成交量上都不能和数月前风光的日子相看。造成如此怪异的现象有数个原因：

1. 公司的价值在媒体和众人的簇拥之下，往往轻易被推的过高，一些有理性的投资者一旦发觉公司股价远远超过其实际价值，他们会豪不犹豫的从中获利理场。

2. 很多时候大家会对公司期望过高，一旦出现令人失望的业绩或表现，投资者的心态会马上转向，造成大家竞相抛售离场。

3. 有心人士制造热络气氛令到公众对公司有很高的期待，让他们愿意付出高价格买入公司股票，在这情形下可以让有心人士轻易的把手中股票以高价位出售。

4. 大市情况不佳，影响股票的走势。

投资者投资股票是要看公司的价值合理性，面子书100倍的本益比相较其他美股大约12倍的本益比远远超过了许多，很自然的成了抛售对象。对于理性的投资者看重的是股票实价价值，而不是投资气氛！所以当股神巴菲特被人问起为什么不买面子书股票时，他说在长时间内这类股出错的机率高，果然，股神有再次证明他名不虚传！

推荐一些股票！

最近几年股神巴菲特频频出大手笔收购公司，他不论股市市场是好转还是转坏，都不改其所谓价值投资法的策略。其实他的投资方法就是很简单的，选好股，买入然后等待。这方法对他来说是几乎万试万灵，但对于我们这些小投资者来说是看似简单，但实行上就不那么一回事了。

先不说那套独门见解的选股方式，还有其计算现金流的方式，这些都很需要一些基本会计专业知识才行，再来就是个人对待投资有不同的偏好，比如有些投资者喜欢高息股，也有些喜欢成长股，更多的喜欢低价股等等。我在此借这个专栏机会推介一些股让大家参考：

1. 高息股：那些有外国人为大股东且管理的消费股，最近这几年都成了高息股，如皇帽（CARLSBERG)，国际烟草(JTINTER) 和安利控股(AMWAY）等。

2. 成长股：公司在过去数年，每年业绩都有不错的成长股票，如巴迪尼控股（PADINI），马建屋（MBSB)，贺特佳(HARTA) ，冠旺(CANONE)等。

3. 低价的银行和金融股：股价不如其他大型银行高的公司，如马建屋(MBSB) 和艾芬银行(AFFIN)。

4. 持有大量现金的公司：一些公司持有大量现金，也许会发特别股息，也许会乘市道不好时大肆收购资产的公司，如杨忠礼电力(YTL Power) ，激成(KSENG)，东方实业(Orient)等。

5. 低价位种植股：股价低但有潜能的种植股，如捷博（CEPAT)，新兴栈（SHCHAN）

6. 低价位的股票：一些公司的股价是属低价股，但未必就是不好的股，只是还需一些时间待人发掘的股票，如喜得郎(XDL) ，伟特科技(VITROX) ，何人可(HOVID) 等。

注：以上是笔者的投资看法，有个人偏好存在，只供参考。

逆向投资策略

Contrarian Investment Strategy, 逆向投资策略也可称为逆市投资策略，顾名思义就是和大市持相反投资策略。

不久前，在欧美某个财经频道述说一侧关于逆向投资( Contrarian)的新闻，该报道就说因为大多数的投资者和媒体都看不好股市近期发展，也许这就是一个逆向投资的讯号。在股市能赚钱者通常就只有少数人，而敢逆大市做出大胆投资的人往往就是那少数里的少数赢家。

市场上不乏持有大量现金而等待入市的投资者，但有时候因为受到媒体或身边人的影响，心生胆怯而错失了投资机会。事实上有不少靠投资致富的富翁，逆向投资成了他们走上成功道路的不二法则。

如墨西哥的电讯大亨也是现今最有钱的人，卡洛斯·斯利姆·埃卢 其丰厚的身价和其独有的逆向投资方式大有关系。早在几年前当阿根廷的经济面临崩溃之际，他大手笔投资该国电讯事业，现在这笔投资是其中一项造就他成首富的因素之一。最近他又再次发挥其逆向投资的策略，乘欧洲经济差，股市都不造好的情况下，正准备大手笔收购荷兰的电讯公司。

华人首富李嘉诚也是逆向投资者，在60-70年代动乱的香港，当大家想远离香港时，而他却大手笔的买入不少产业，这成了他往后作为首富的主要基业。

对我们这些小投资来说，逆向投资行动可能会是一个令我们出现财富大跃进的时机，因为这时候当股市出现恐慌状态，大多数投资者都跟随大市抛售股票，有不少好股都会受到一定程度的抛售压力，一旦股市恢复正常的发展，从低价位收购得来的股票会很快的水涨船高，让你发上一笔财富。

逆向投资就好比股神巴菲特的名言：当人家贪婪的时候，我恐惧，而当人家恐惧的时候，我贪婪。。。。