学习投资第2.2篇：总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio) + 以MEGAN例子来实习

今天再上一个关于分析财务的比率，这是较常见的，然后我们开始利用一招半势的本事分析MEGAN 2005年和2006年的年报数据。

总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio)

总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio)是要计算公司的融资状况，是依赖来自内部资金还是外部的负债。

计算方程式为 ：

总负债 （Total Liabilities）/ 股东基金 (Total Equity)

MEGAN的状况：

	2006 (RM ‘ 000)	2005 (RM’000)
总负债（TOTAL LIABILITIES）	927,389	727,125
股东基金 (SHAREHOLDER EQUITY)	470,705	418,140
总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio)	1.97	1.74

总负债和股东基金的比率注意事项：

1. 计算后得出的数据要越低越好。

2. 越高的数据，公司财务的风险也越高

3. 通常数据最好不要大过1，大过1就表示公司财务有较大的压力。

4. 低的数据可以让公司的财务有较大的舒缓空间。

5. 根据专业人士的看法，总负债和股东基金的比率如果过高，一旦生意开始下跌，公司将容易面临财务危机。

实习

了解了一些计算法和比率之后，是开始要实习了。 以下资料取自是MEGAN 2005年和2006年的年报表。

	2006 (RM ‘ 000)	2005 (RM’000)
销售额 （REVENUE）	1,034,797	904,696
销售成本 (COST OF SALES)	885,525	781,284
毛利 (GROSS PROFIT)	149,272	123,412
税后盈利 (NET PROFIT AFTER TAX)	60,234	65,152
每股盈利 (EARNING PER SHARE)	29.5sen	34.2sen
股息（DIVIDEND）	NIL	4sen
股价	63sen(31/12/06)	80sen(31/12/05)
库存 (INVENTORIES)	43,424	36,077
现金 (CASH IN HAND)	59,101	35,467
应收款项 (TRADE RECEIVABLE)	562,760	298,912
流动资产 (CURRENT ASSETS)	671,534	370,991
流动负债 (CURRENT LIABILITIES)	330,236	443,275
长期负债（LONG TERM LIABILITIES）	597,153	283,850
总负债（TOTAL LIABILITIES）	927,389	727,125
股东基金 (SHAREHOLDER EQUITY)	470,705	418,140

可否得出以下这些数据和比率：

	2006 (RM ‘ 000)	2005 (RM’000)
本益比（PE Ratio）	2.14	2.34
周息率 (Dividend Yield)	NIL	5%
毛利率 (Gross Profit Margin)	14.43%	13.64%
盈利率 (Net Profit Margin)	6.39%	7.2%
股东基金回酬率（ROE）	12.79%	15.58%
流动比率 (Current Ratio)	2.03	0.84
速动比率 (Quick Ratio)	1.90	0.76
应收账款收账期 (Debtors turnover)	198.50天	120.60天
库存周转期 (Inventory turnover)	17.90天	16.85天
总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio)	1.97	1.74

看了Megan 05年和06年的数据后，在当时的确看不出来公司是有问题的，因为：

1. 公司在连续2年都有盈利，虽然06年的盈利比05年的盈利稍微减少。

2. 公司的盈利虽然减少，但其股价也相对的减少，如果以本益比来看，2006年的本益比还更低更吸引人。

3. 公司2006年的财务比较之下看来更健康了，其流动比率和速动比率比2005年有大幅度的改变。

4. 库存周转期在05年和06年都没什么大的变化。

财务上的变化：

1. 应收账款收账期06年比05年增加了78天或2个多月的账期。

2. 流动负债虽然是减少的，但整体债务在06年却增加了RM2亿，细分之下，银行的债务增加了RM1.92亿。

3. 总负债和股东基金的比率 (Gearing Ratio) ，在增加。

如果我们单看公司的盈利状况，我们就会容易坠入有心人设下的陷阱，因为他们知道一般投资者都只是注重盈利，所以公司在盈利上下功夫，制造了假的销售额，来提高盈利。由于销售造假，货有卖出但没钱收，所以应收账款收账期的天数在2006年冲上198天以上。

公司把大笔的短债转成长债，所以在流动比率和速动比率出现了好转现象。但公司整体债务不断攀升，06年累积了RM9亿多总负债，总负债和股东基金的比率创新高，如果不留意这个讯号，就被有心人所骗了。

所以MEGAN提供了我们很好的学习榜样，要注意：

1. 不要被盈利状况所欺骗，因为销售额和盈利可以造假。

2. 股价低未必就是值得投资的股。

3. 要把整体的财务做个完整的分析。

4. 如果有出现不合理的数据，可能是个讯号。

5. 如果公司的债务在逐年的增加，应视为一种警讯。

6. 避免高负债的股项。

学习投资第2.1篇：应收账款收账期和库存周转期

今天会涉及到通过计算，看看公司的管理层可否称为“管理称职”。通过以下的计算我们可以了解公司的收账期是否过长，库存是否有太高等等。以上所说的都会直接影响公司的财务，在这方面管理得宜自然会减轻公司财务压力，而且会把资源应有在更恰当的地方，增加公司的盈利。

首先我们会根据公司提供的资产平衡表（Balance Sheet）来计算，公司的收账期是否合理，因为过长就表示公司要从其他方面来融资运营，也可能表明公司在收账管理不到位。

应收账款收账期 （Debtors turnover） ：

计算方程式为 ：

（应收帐款 (Trade receivable） / 销售额 （Turnover） ） X 365天

注：最终得出的数字须以天数来表示。

拿MEGAN 2005年为例：

	2005年（RM‘000）
销售额 （Turnover）	904,696
应收帐款 (Trade receivable）	298,912
应收账款收账期 （Debtors turnover）	120.45天

MEGAN的例子我们得出，公司给顾客的帐期为天，换句话说，公司每给顾客欠RM1要近120天才会收到钱，自然公司必须向银行借更多的资金来度过这120天，不然就要面对资金短缺的问题。

应收账款收账期注意事项：

1. 应收账款收账期的天数要越少越好。

2. 每一个行业都会有一定天数的帐期，如果公司的收账期比一般同业少，就表示这管理层有较佳的财务管理，反之亦然。

3. 如果收账期天数太长太不合理，这可能表示公司有潜在的危机。

4. 应收账款收账期天数长，除了影响公司的资金状况，也会增加公司的运营成本，因为公司必须借更多的钱，进而增加了借贷成本，也可能必须请专人来处理这些应收账款等等。

5. 通常建筑业或房屋发展公司的天数会比其他行业高。

库存周转期 (Inventory turnover) ：

库存周转率所计算的目的和应收账款收账期是相同的，也是分析管理层是否有过多资金受到积压的现象。

计算方程式为 ：

（库存 (Inventory) / 售货成本 (Cost of Goods Sold) ） X 365天

注：最终得出的数字须以天数来表示。

以KENMARK 2008年为例：

	2008年（RM‘000）
售货成本 (Cost of Goods Sold)	273,936
库存 (Inventory)	29,033
库存周转期 (Inventory turnover)	38.68天

KENMARK的产品会在其仓库里待上近39天，才转到顾客的手上。

再看KENMARK多一年的表现，才可知道39天的库存期是否合理。

	2009年（RM‘000）
售货成本 (Cost of Goods Sold)	230,498
库存 (Inventory)	39,845
库存周转期 (Inventory turnover)	63.09天

KENMARK 2009年的库存期竟然比2008年还要多出25天。这是因为公司面临销售困难，成品要留在仓库多上一段时间。

这也自然造成公司必须为这多出25天库存期，多付出储存成本，资金积压成本和其他相关成本。

库存周转期注意事项：

1. 此计算的结果必须是越少越好。

2. 越长的库存周转期，除了影响公司的资金，也同样就会增加公司的成本，借贷成本和储存成本增加等等

3. 有些服务业为主的公司是没有库存现象的，自然就不会有库存周转期可算。

学习投资第2篇：流动比率和速动比率

关于盈利部分告一段落。

“有心人”常爱在盈利上作手脚用来欺骗投资者，有时候其技术之高连银行；稽查师或商界大亨都会中招。我们这些小投资者虽然不会比他们厉害，不过最起码希望可以利用一些简单会计上的比率，来知道公司是否财务稳健。

对于投资者来说财务上的稳健重要过盈利，除非是很短期的投资，不然如果发生诸如MEGAN, TRANSMIL和KENMARK等等的事件，最终投资额化为泡影。

每间公司或多或少都有些债务，如何了解公司的偿还能力是强是弱，我们可以用：

流动比率（CURRENT RATIO）

计算方程式为 ：

流动比率 = 流动资产（CURRENT ASSETS） / 流动负债 （CURRENT LIABILITIES）

注：流动资产 = 现金 + 短期证卷+ 存货 + 应收款项等

流动负债 = 应付账款 + 股息 + 税款 + 银行短期贷款等

以Maybulk 2010年报表为例：

	2010年（RM‘000）
流动资产（CURRENT ASSETS）	499,027
流动负债（CURRENT LIABILITIES）	147,822
流动比率（CURRENT RATIO）	3.37

这意味着Maybulk的流动资产是其流动负债的3.37倍，公司的还债能力强，每RM1的债务有RM3.37的流动资产为后盾。

流动比率注意事项：

1. 此流动比率的数值越高越好，公司的还债能力就越强。

2. 流动比率一旦低于1，公司的财务就有可能会陷入困境。

3. 有时候会发现公司的流动比率是低过1，但公司还是可以稳健的经营下去，如BOSTEAD其流动比率只有0.56，还是可以过的很好，这当然要归功于有个强大政府在背后。不过这是很少见的。

4. 如果公司的库存流动量大过其应付账款，即公司的库存很快的就可以转换成现金，那么公司的流动比率可以常在1以下，比如美国快餐麦当劳。

5. 公司的流动比率大于1，会令债权人比较安心。如果小于1，债权人可能惶惶不安，一旦债权人都群涌向公司追债，公司可能就会马上倒闭，所以管理层需谨慎处理财务。

有时候公司的库存占流动资产相当大的份额，这可能会导致利用流动比率会出现一些扭曲实况的现象，毕竟库存需要一段时间才能转换成现金。

速动比率(QUICK RATIO) 是把库存剔除在流动资产以外，然后和流动负债相比，这样可以就可以看出公司的现金和接近现金的流动资产是否足以偿还债务。

速动比率(QUICK RATIO)

计算方程式为 ：

速动比率 = （流动资产 – 库存 (INVENTORY) / 流动负债 （CURRENT LIABILITIES）

拿KKB 2010年为例：

	2010年（RM）
流动资产（CURRENT ASSETS）	187,182,282
库存 （INVENTORY）	38,674,288
流动资产 – 库存	148,507,994
流动负债（CURRENT LIABILITIES）	37,729,197
流动比率（CURRENT RATIO）	3.93

KKB 的流动资产在扣除了库存之后，和流动负债相比之下，还有3倍的偿还债务的能力。在也可以说明在任何某个时间点，债权人向KKB讨债，KKB都没有什么财务压力。

速动比率注意事项：

1. 这个比率的数值也是越高越好，公司的偿还能力就越强。

2. 比率低于1在理论上是不利的，但如果公司的库存流动性高，即公司的库存很快的就可以转换成现金，那么低于1是可以接受的。

学习投资第1.篇：股东基金回酬率（Return of Equity）

今天这篇还是和盈利有关的。

投资者如何从盈利来断定公司的盈利状况是强是弱？现有个公式来计算，我们称这公式为股东基金回酬率（Return of Equity），计算股东基金回酬的目的是让投资者知道，公司所投资的数额能够产生多少的盈利，换句话说就是要知道公司的盈利能力有多强。股东基金回酬是越高越好。如果公司能够在长时间都有高股东基金回酬，在若干年后盈利会出现倍增的状况，就好像复利率的成长。

计算方程式为 ：

盈利 / 股东基金 （Net income / Equity）。

注：股东基金包括，资本；盈利和各类储备盈利。

以Cepat为例：

	2010年（RM‘000）
税后盈利	25,868
股东基金	362,498
股东基金回酬	7.14%

这个例子说明，Cepat利用其资本和公司以往累极下来的盈利再做出投资，在2010年里得到的回报为7.14% 。

另一个例子：

振德Chintek：

	2010年（RM‘000）
税后盈利	46,880
股东基金	534,966
股东基金回酬	8.76%

两个例子说明，振德的股东基金回酬比Cepat高，也可以说明振德的管理层会创造更高的回酬。

实际例子：

在过去数年里，QL 和Padini的股东基金回酬都在20%以上，所以这两间公司的盈利会每3-5年后翻倍，当然其股价也可能在数年后翻倍成长。

股东基金回酬注意事项：

1. 股东基金回酬要越高越好，最好是长时间都有高回酬。

2. 股东基金回酬会好像复利率增长的态势。

3. 一间有着高股东基金回酬的公司，其管理层肯定会比一般公司强。

4. 一般投资者会把股东基金回酬定在15%以上，但有时候不能只是看单一方法。

5. 股东基金回酬为股神巴菲特选股的条件之一，他通常把股东定位在20%以上，这是有其原因的，可以参考我早前的文章，里面有例子来说明

例子解读股东基金回酬 （Return of Equity）http://koonhoo.blogspot.com/2010/12/return-of-equity.html

6. 公司派发股息会减少股东基金的总数，那么在计算股东基金回酬上会比较高，可参考

http://koonhoo.blogspot.com/2010/12/roe.html （第一节）

7. 新公司会比旧公司更容易得出高的股东基金回酬率，因为其股东基金总数相对来说是比较小，但事实不一定， 可参考http://koonhoo.blogspot.com/2010/12/roe.html （第四节）

8. 股东基金回酬纯粹是看公司的盈利状况，并不把公司的财务状况考虑在内。

9. 可以利用股东基金回酬来和公司过往的纪录作比较，也可和同业作比较。