不理性的股市

今年7月14日，有殿堂级的全球投资策略师比格斯（Barton Biggs）逝世了，他正确了预测多次重大股市趋势而让人津津乐道，比如预测日股在1989年后崩盘，在90年代末他建议投资者卖出科网股等等事件。事实上他对于科网股泡沫爆破的预测是在1997年，而1998-2001年科网股不止没崩盘反而大幅度的上涨，以雅虎科网来说，这段期间其股价暴升了700%。对于科网股在90年末的飞涨其实是很多著名的投资家如索罗斯等看走了眼，他们都没想到科网股市的发展可以那么蓬勃，那么不理性。

投资大鳄索罗斯曾说过“市场永远都是那么不理性”！股市在很多时候很难用理性和简单的数学方程序就可以预测，要不就股价高过其应有的价值，不然就是股价低过其实际价值。特别在市场很波动的情况下，股价很难反映其真正的价值。

对于很多经验老到的投资者来说，这类不理性的市场正符合他们的胃口。以股神巴菲特为例，其入场投资的时机往往都是股市崩盘的时机，因为这个时候股市会出现非理性的抛售，股价往往远低过其实际价值，股神就乘此时机轻易的大手笔买入低价股，而过了一段时候，当股市恢复理性时，也就是股神丰收期。

同样的，在大家一窝蜂的涌入购买某只股时，由于出于某种信念很多投资者不理会该股价是否已经远远抛离其应有的价值，结果在理性意识逐渐转强之后，股价也渐渐趋于平稳，那些不计后果蜂拥而入的跟风投资者最终损手烂脚。

股市是可以很容易让人失去理性的场所，往往当我们无理的贪念涌上心时，就很轻易的松懈了警惕性，最终容易招致有心人从我们的疏忽中赚取我们的利益。

3句常见的西式用语

股市是西方发明的产品，在多年的交易经验下，市场上流行很多通用俗句，某些情况下这些股市俗句起到一定的作用。以下3句是我们常听见的：

Sell in May and go away

这是一句华尔街常用的俗语，因为在过去的历史经验表明，11月份至明年的4月份基金所表现的成绩往往好过5月份至10月份的表现，所以基金经理会选择在5月份套利，然后在10月份再度买入。虽然不是每一次都正确，但今年很凑巧的在5月份的时候，正碰上希腊选举所引发的欧债危机，然后又有西班牙银行系统崩溃疑云和全球经济笼罩在不景气的气氛之中等等问题，结果股市在5月份过后表现的相当的波动，虽然我国股市不太受到影响，但也曾经一度出现指数大幅度下挫情况。

Buy on rumors sell on facts

这句话套在股市里是处处可见，就是告诉我们，在消息还没确定前买进，在消息肯定后卖出。最新的例子就是马婆控股售卖其信用卡业务的情形，当公司宣布将会出售其信用卡业务时，公司的股价从80仙走高至1零吉，结果在较后肯定了买家和价钱后，股价第二天一早还上涨至1.05零吉，但随后迅速下跌，闭市时还跌了1仙，第二天再度下跌2仙。

Don't catch a falling knife

一把快速坠下的刀子如果你硬接的话，往往会把你的手割伤，同样的，去接一只迅速下挫的股票，最终会令你焦头烂额。最近赛柏科技从大约从２令吉价位突然暴跌，很多人以为暴跌就会很快有迅速反弹，结果就赶紧入市买进，殊不知第一天跌了58仙，第二天再下跌29仙，形式就像一把直坠的刀子，那些在这时候买入的人都被割的满身是伤。

爱炒短线的股友们，以上3句常见的俗句，牢记会受益不浅。

指数,信心而已！

最近有不少顾客常问，股票市场是否已经很高了？为什么还是一直起？还可以买吗？一连问了3个问题。也许他们看到报章上有报到某间国际银行的投资要员说马股已经很高了，所以他们才令他们发出如此的问题。

股票市场有时候是一种领先指标，对于公司或国家经济未来的3-6个月或更长的一种看法，如果看好未来公司或经济表现，那么股市就会先上扬，反之亦然。

股市也可以起到稳定信心作用，虽然公司或经济可能不佳，但只要维持股价就可以稳住投资者信心，可是这只能在短时间内起到作用，在长期而言公司业绩或经济表现的好坏最终还是决定股价高低。

显然马股现在的表现，稳定信心大过领先指标作用，只要令30只指数股保持或推高，马股的指数就能够超越其他区域股市的表现了。最近指数接二连三的创新高，配合着现颇弱的经济状况，也许这就是大家疑惑的根源。

马股指数的高低只是一个参考性指标，因为那只是代表30只股而已，不能因为指数的高低，而对其他股也采取同样看法。公司股票高低取决于公司的盈利状况和未来可能的表现，我们可以利用科学的分析来做出高低结论，像利用简单的本益比或周息率就能够知道公司股价是否低估或高估。

本益比的高低决定投资回酬长短期，周息率的高低可以和银行的利率比较来决定回酬是否满意，公司管理层的最新决定关乎公司未来的盈利状况等等，这些因素才是决定公司股价是否过高，是否值得投资等问题，而不是简单的靠指数来判定。

我相信那位外国投资要员的看法是针对外资比较偏爱的蓝筹股和有一定流通量的公司股票而言，但马股还是有不少等待发掘的好股，虽然在指数偏高的情况下，还是值得投资的。

投资者应有的独立思考

有顾客问我为什么某只股的评价刊登在报纸上，不同的投行所定下的目标价格有时候可以差距达50%甚至80%，那么他们（顾客）该相信那个？

有时候获得的资料都是一致的，但不同的分析员所得出的结论可以有很大的差距。虽然分析员会有一套科学的分析方法，尽量避免把个人的主观加入，但由于一些不能预知或不能有确切数理化的因素影响下，在必须作出结论的情况下，免不了会把个人的主观注入，那么结论有差异性是在所难免的。

正如某间公司欲把业务扩展到海外，但因为只是初步阶段，未来还是有很多不确定因素存在，例如人员分配，财务资源分配和不同的经营文化问题等等，这些因素都是分析员为定下目标价格前须考虑的。再来大环境也是必须考虑入内，比如现在欧债危机和全球经济放缓等，这些不确定性因素也会影响目标价格的制定。

当分析员在考虑以上所述的因素时，往往就很考验个人的判断能力，有时不得不加入个人的主观来作出判断，如果不明因素比重大，得出的结果往往就会有大的差异。

通常我们在阅读这些分析报告时候，应该把注意力集中在内容上，然后才参考目标价格。我们应该从分析内容里找出关于公司的发展进程和我们不曾在报章或其他媒体所获得的资料，因为分析员为了要有更准确的资料，有时候会特意到公司参观和采访公司负责人，那么他们会有独家资料，投资者可以从中获取宝贵的信息。致以目标价格，这只是提供给投资者一个概念，是否值得买入或卖出，但这决不是一个肯定和十足可靠的买入或卖出价格！

古人说“尽信书不如无书”，在阅读分析报告时，投资者本身也应该有自己的看法。股神巴菲特说，独立的思考是成功的投资者必须具有的其中一个先决条件！

你具备吗？

凭单warrant （下）

转换价

公司发出凭单的目的就是要凑钱，其凑钱的方式有别于附加股。

一般公司发附加股就很快可以从股东手上筹到资金，而凭单是当凭单拥有者想把手中的凭单转换成该公司的股票，该公司才可以筹得资金。因此在凭单转换成公司股票后，原本凭单持有者就自动转成为该公司的股东。

以贺特佳为例，假定你手中拥有1股3年期限的Harta-WA，那么你如想在这3年间想转换成贺特佳股票，那么你就得付出4.13令吉给贺特佳公司（公司就是如此来筹钱），以便把你手中的凭单 (Harta-WA)转换成贺特佳股票。

凭单的好处

1.如果你有意思买贺特佳股票，但因为你资金不足去支付3.98令吉（贺特佳6月22日闭市价），而你现在只要付出0.68令吉就可以购买其贺特佳凭单，因为此凭单价格只是贺特佳价格的17%。也许将来过了数年后，你有足够资金了，那么你再付出RM4.13你就能成为贺特佳的股东。

2.当贺特佳股票价格走高时，自然也会带动贺特佳凭单走高，那么就会出现以小博大的情况。

凭单的不足处

1.凭单持有者不能享受股息或任何公司给以股东的好处（诸如：红股，附加股等等）。

2.凭单有期限，在期限后一切都会成为废纸。

3.凭单容易受炒作，其实际价格往往会低于帐面价值，盲目跟风往往最终蒙受亏损。

投资凭单有些特别术语，当我们说

In the Money，当凭单的价格加上转换价还低过该股票价格，我们就说In the Money。

Out of Money,当凭单的价格加上转换价还高过该股票价格，我们就说Out of Money。

At the Money,当凭单的价格加上转换价还等于该股票价格，我们就说At the Money。

凭单warrant （上）

凭单（Warrant)对很多股有来说并不陌生，但事实上还是有不少股友并不很了解凭单的实际情况，以为只是和一般股票相类似，但价钱往往比母股便宜而已。我就借此版位向股友和投资者把凭单(Warrant)性质简单说明。

凭单有分两种，1)为一般公司发出的凭单（Warrant），

2)由投资银行发出的认购凭单（Call Warrant）。

公司发出凭单的目的是为了凑资金，通常公司发出附加股时也会免费派发凭单，以鲁斯特工业（Luster）为例公司每发出1股附加股就会免费派发2股Warrant。

也有公司如贺特佳（Harta），不发附加股，只是单纯的发出Warrant，即持有5股贺特佳就可获得贺特佳凭单 1股。

凭单的标示

由公司自身发出的凭单和投资银行发出的认购凭单,在吉隆坡交易所报价版有不同的标示，公司自身凭单在公司名字尾部会以WA，WB或WC来标示，而认购凭单就会以CA, CB或CC来标示。

至于WA和WB的分别是，WA为该公司发出的第一只凭单, WB为公司发出的第二只凭单，以ABC的顺序来区别第一，第二和第三只凭单。

期限

每只凭单都有期限，可以是3年；5年或10年不等，凭单年限取决于公司的决策。凭单拥有者可在期限内行使转换股票的权利。一旦期限过了，凭单拥有者没转换成股票，该凭单就不在拥有任何的价值，而且会从交易所除牌，成了名副其实的废纸。除非公司同意延长凭单的期限，那么此凭单就还可在交易所挂牌买卖。

转换比率

每张凭单都有特定的转换比率，通常都是每1股凭单可以转换成每1股母股，但会有例外，偶尔也会有每2股凭单或以上转换成1股母股。

谈信心！

欧洲债务问题爆发快3年了，这3年来欧盟和其央行作出各种努力，除了稳定其银行系统免于崩溃外，最重要就是要稳定投资者的信心。但是欧债拖延以久，投资者的信心开始动摇了。信心对于投资者来说重要过任何一切，如果当权者无法提供给投资者一个信心，就等于告诉他们不要投资，一旦经济缺少投资就会影响就业，失业率如果增加又会倒过来影响经济，进而影响投资信心。给以投资者信心就等于给以经济一股动力，两者环环相扣。

很多时候我们常见政治人物出来信心喊话，就是这个道理，其目的就是要稳住信心，也许我们对于周遭的感受并不认同，但只要事情的发展没去到一个无法挽回的地步，信心的话语对于推动经济还是启导很大的作用。

信心喊话对股市更是有直接的影响，比如某某董事在报纸上阐述对于公司未来发展方；某个大型计划将会为公司未来带来多少收益，又或者公司发明某些独家技术等等因素，这些都可以给投资者或股东们对公司产生信心，从而导致股价就应声上涨。

又比如，每当股市遇到下跌潮时，投资者和股友除了需要政府或高官信心喊话，有时候更需要有一些代表性的人物入市买股来挽回大众对股市的信心，比如股神巴菲特，在每次美股下跌厉害的时候，如果有传出他入市的消息，那么股市下跌的情况通常就快要结束了。在香港的李兆基入市买入港股也被香港人视为救市的信心。

我国虽然缺乏这类精神性人物，但我们的综合指数可以被视为信心信号，只要指数没随外围因素影响而大跌，股民们还是会对马股抱有一定的信心。尽管指数有时候会被认为是特意的操控，但指数有稳定信心的象征意义，在某种程度上是被视为无可厚非的。