更大的傻瓜理论

有一个出名的投资理论叫“Greater Fool Theory” 翻译为“更大的傻瓜理论”，就是说投资者不理所投资的产品价值已经被高估了还是买入，然后希望有一个较笨的投资者会以更高的价格向他购入投资品。

股市常发生这事情，炒家把某只股票的价格推高后，而该股票的价格已经超过其实际价格的好多倍，然后可以通过各种手段吸引一批新买家入场抢购，而这批新买家总是想着会有一个更笨的买家会以更高的价格去收购其手中的股票。最终的结果就是炒家完成了出货赚钱的行动，而接收炒家股票的投机客发现再也找不到另一位买家以更高的价格买入，那么他就名符其实成了“更大的傻瓜理论”的傻瓜。

较早前仙股受到热捧，当这些仙股还没被抄家热捧时，股票乏人问津，一旦炒热了，股价飞涨了几十倍，远远超过了其实际价值，这时候似乎有更多的人更加愿意入场购买，因为他们认为这股还会在涨，而永远有人会愿意出更高的价格去接收他们的股票。在一轮冷却后，有不少人都坠入了这个“更大的傻瓜理论”里。

爱靠消息而不对其所投资的股票作上功课的投机者，往往最容易坠入这个定理里。这个定理最主要是告诫投资者在作出投资以前，必须要了解其所投资的股票价值是否高过其实际价值，没有一只股票会脱离去实际价值太多且太久，总会有人会醒觉，最终不再介入这种不合理的买卖活动。

投资者如不要坠入这个“更大的傻瓜理论”里，唯有花时间作分析股票价值的功课，不要轻易的受周围的谣言所影响，那么“更大的傻瓜理论”就会和你擦边而过！

股票=估票！！

7月底欧洲央行行长的强烈捍卫欧元的措词，令到市场充满了希望，大家预计欧洲央行将会采取一系列的刺激经济方案，搞到欧美和亚洲股市纷纷上扬。可是一个星期后，大家的希望落空了，欧洲央行并没有什么刺激经济的行动，导致全球股市都往下挫。

股市就是充满投机性，大家都喜欢在猜测某个事件对股市的影响，往往在消息还没证实前的一小段时间，投机客都爱在股市大作文章，期望事实正如他们预期，可是一旦事与愿违，他们可能被迫平仓而招致亏损。股市因为受这些投机活动影响，因此常出现激烈波动，

市场并不排斥这类投机取巧的行为，因为这些投机客能够令到市场活跃，增加股票的流通率，可以帮助投资人士在市场上轻易获取和卖出股票。不过投机活动很巨大且激烈的话，往往会对市场造成很大的伤害。就如1998年东南亚金融危机发生时，我国股票市场出现前所未有的剧烈卖空活动，迫使政府和监管当局不得实行禁止卖空行为，其目的就是要稳定股市，进而稳定大众对国家和经济的信心，虽然当局因此受到很多严厉的批评，但出于稳定大局的需要，不得不采取禁止卖空的行动。同样的上个月出于稳定的需要，西班牙股市禁止卖空行为，因为这些监管机构的官员都明白，如果继续放任投机客在股市卖空，一旦股市下跌超过某个临界点，可怕的经济和金融信心崩溃将会排山倒海而来，那时候再谈如何的拯救行动为时已晚。

对于很多小投机客来说，由于资本不比别人厚，我们能够承受的风险能力有限，并不适于作太大和波动剧烈的投机，当然有时候适当且小的投机行为可以让人有短暂的快感，毕竟也是经过了一番脑力激荡的成果，猜中就有奖拿，也许这就是股票独有的魅力！

股票=估票，估估吓才过瘾嘛！

靠灵感投资

我有好几位顾客买股票是靠灵感，他们不太理会公司的表现如何，只要灵感涌上心头，不管三七二十一，买了就好。这种投资策略在股市行情好时，有时候还挺对的，可是一旦行情走弱或大势不好时，就会惨败，幸运的话还可以拿回本，不幸的话所有的投资将付之东流。

事实上靠灵感靠玄学投资在如何国家比比皆是，华尔街的投资者们也不全然的相信呈现在面前的数字和报告，有时候这些投资者们还依靠灵媒给以最终的肯定。我不反对依靠个人的自觉来作出投资决定，因为股市有时候的表现不能够用理性和简单数理方程式就能说明上涨和下跌原因，但是在依靠直觉和灵感投资前，如果稍微对公司的基本面有一定的了解，也许在投资数额方面或者在形势逆转的情况下，我肯定，这将会对投资决策上有大大的帮助，不致以死抱住一个错误信念，导致出现严重的投资失误。

投资者除了爱靠灵感外，也爱名牌股，也许过往在股市吃了很多二三线股的暗亏，现在改选名牌股来降低风险。名牌股之所以名牌当然有其一定的实力，在管理层；在营运上；在其过往的辉煌业绩等等都可以让人对公司充满着信心，但选择投资这些名牌股必须要留意其股价是否远超其应有的价格。近来不少名牌股的价格远高过其应有的价值，认为名牌股的风险低，其实未必正确。

股神巴菲特说过，成功的投资除了在选股方面要下功夫，买入该股的股价高或低更直接决定投资成功与否。公司业绩表现可以每年都很标青，但如果其股价远远高过其实际价格，虽然最终同样可以得到应有的回报，但在以比别人更长的时间上得到回报这可不能算是一个成功的投资。

总的来说，投资者单靠灵感和把投资对象选择在特定名牌股上，有时候面对的风险相当高，最好能够配合一些基本分析，相信成果会相得益彰。

不理性的股市

今年7月14日，有殿堂级的全球投资策略师比格斯（Barton Biggs）逝世了，他正确了预测多次重大股市趋势而让人津津乐道，比如预测日股在1989年后崩盘，在90年代末他建议投资者卖出科网股等等事件。事实上他对于科网股泡沫爆破的预测是在1997年，而1998-2001年科网股不止没崩盘反而大幅度的上涨，以雅虎科网来说，这段期间其股价暴升了700%。对于科网股在90年末的飞涨其实是很多著名的投资家如索罗斯等看走了眼，他们都没想到科网股市的发展可以那么蓬勃，那么不理性。

投资大鳄索罗斯曾说过“市场永远都是那么不理性”！股市在很多时候很难用理性和简单的数学方程序就可以预测，要不就股价高过其应有的价值，不然就是股价低过其实际价值。特别在市场很波动的情况下，股价很难反映其真正的价值。

对于很多经验老到的投资者来说，这类不理性的市场正符合他们的胃口。以股神巴菲特为例，其入场投资的时机往往都是股市崩盘的时机，因为这个时候股市会出现非理性的抛售，股价往往远低过其实际价值，股神就乘此时机轻易的大手笔买入低价股，而过了一段时候，当股市恢复理性时，也就是股神丰收期。

同样的，在大家一窝蜂的涌入购买某只股时，由于出于某种信念很多投资者不理会该股价是否已经远远抛离其应有的价值，结果在理性意识逐渐转强之后，股价也渐渐趋于平稳，那些不计后果蜂拥而入的跟风投资者最终损手烂脚。

股市是可以很容易让人失去理性的场所，往往当我们无理的贪念涌上心时，就很轻易的松懈了警惕性，最终容易招致有心人从我们的疏忽中赚取我们的利益。

3句常见的西式用语

股市是西方发明的产品，在多年的交易经验下，市场上流行很多通用俗句，某些情况下这些股市俗句起到一定的作用。以下3句是我们常听见的：

Sell in May and go away

这是一句华尔街常用的俗语，因为在过去的历史经验表明，11月份至明年的4月份基金所表现的成绩往往好过5月份至10月份的表现，所以基金经理会选择在5月份套利，然后在10月份再度买入。虽然不是每一次都正确，但今年很凑巧的在5月份的时候，正碰上希腊选举所引发的欧债危机，然后又有西班牙银行系统崩溃疑云和全球经济笼罩在不景气的气氛之中等等问题，结果股市在5月份过后表现的相当的波动，虽然我国股市不太受到影响，但也曾经一度出现指数大幅度下挫情况。

Buy on rumors sell on facts

这句话套在股市里是处处可见，就是告诉我们，在消息还没确定前买进，在消息肯定后卖出。最新的例子就是马婆控股售卖其信用卡业务的情形，当公司宣布将会出售其信用卡业务时，公司的股价从80仙走高至1零吉，结果在较后肯定了买家和价钱后，股价第二天一早还上涨至1.05零吉，但随后迅速下跌，闭市时还跌了1仙，第二天再度下跌2仙。

Don't catch a falling knife

一把快速坠下的刀子如果你硬接的话，往往会把你的手割伤，同样的，去接一只迅速下挫的股票，最终会令你焦头烂额。最近赛柏科技从大约从２令吉价位突然暴跌，很多人以为暴跌就会很快有迅速反弹，结果就赶紧入市买进，殊不知第一天跌了58仙，第二天再下跌29仙，形式就像一把直坠的刀子，那些在这时候买入的人都被割的满身是伤。

爱炒短线的股友们，以上3句常见的俗句，牢记会受益不浅。

指数,信心而已！

最近有不少顾客常问，股票市场是否已经很高了？为什么还是一直起？还可以买吗？一连问了3个问题。也许他们看到报章上有报到某间国际银行的投资要员说马股已经很高了，所以他们才令他们发出如此的问题。

股票市场有时候是一种领先指标，对于公司或国家经济未来的3-6个月或更长的一种看法，如果看好未来公司或经济表现，那么股市就会先上扬，反之亦然。

股市也可以起到稳定信心作用，虽然公司或经济可能不佳，但只要维持股价就可以稳住投资者信心，可是这只能在短时间内起到作用，在长期而言公司业绩或经济表现的好坏最终还是决定股价高低。

显然马股现在的表现，稳定信心大过领先指标作用，只要令30只指数股保持或推高，马股的指数就能够超越其他区域股市的表现了。最近指数接二连三的创新高，配合着现颇弱的经济状况，也许这就是大家疑惑的根源。

马股指数的高低只是一个参考性指标，因为那只是代表30只股而已，不能因为指数的高低，而对其他股也采取同样看法。公司股票高低取决于公司的盈利状况和未来可能的表现，我们可以利用科学的分析来做出高低结论，像利用简单的本益比或周息率就能够知道公司股价是否低估或高估。

本益比的高低决定投资回酬长短期，周息率的高低可以和银行的利率比较来决定回酬是否满意，公司管理层的最新决定关乎公司未来的盈利状况等等，这些因素才是决定公司股价是否过高，是否值得投资等问题，而不是简单的靠指数来判定。

我相信那位外国投资要员的看法是针对外资比较偏爱的蓝筹股和有一定流通量的公司股票而言，但马股还是有不少等待发掘的好股，虽然在指数偏高的情况下，还是值得投资的。

投资者应有的独立思考

有顾客问我为什么某只股的评价刊登在报纸上，不同的投行所定下的目标价格有时候可以差距达50%甚至80%，那么他们（顾客）该相信那个？

有时候获得的资料都是一致的，但不同的分析员所得出的结论可以有很大的差距。虽然分析员会有一套科学的分析方法，尽量避免把个人的主观加入，但由于一些不能预知或不能有确切数理化的因素影响下，在必须作出结论的情况下，免不了会把个人的主观注入，那么结论有差异性是在所难免的。

正如某间公司欲把业务扩展到海外，但因为只是初步阶段，未来还是有很多不确定因素存在，例如人员分配，财务资源分配和不同的经营文化问题等等，这些因素都是分析员为定下目标价格前须考虑的。再来大环境也是必须考虑入内，比如现在欧债危机和全球经济放缓等，这些不确定性因素也会影响目标价格的制定。

当分析员在考虑以上所述的因素时，往往就很考验个人的判断能力，有时不得不加入个人的主观来作出判断，如果不明因素比重大，得出的结果往往就会有大的差异。

通常我们在阅读这些分析报告时候，应该把注意力集中在内容上，然后才参考目标价格。我们应该从分析内容里找出关于公司的发展进程和我们不曾在报章或其他媒体所获得的资料，因为分析员为了要有更准确的资料，有时候会特意到公司参观和采访公司负责人，那么他们会有独家资料，投资者可以从中获取宝贵的信息。致以目标价格，这只是提供给投资者一个概念，是否值得买入或卖出，但这决不是一个肯定和十足可靠的买入或卖出价格！

古人说“尽信书不如无书”，在阅读分析报告时，投资者本身也应该有自己的看法。股神巴菲特说，独立的思考是成功的投资者必须具有的其中一个先决条件！

你具备吗？