本益比再论

在4月18日我帖出了一篇“本益比”无用论，结果引起网友热烈的回应（虽然只有2位，不过回应内容相当的热闹），每当有网友回应我都会感到兴奋，这就表现有人在看我写的文章，如果得到正面的回应，对我来说是一种鼓励，有人批评，对我是一个学习机会，大家互不相识，那够在这个平台上交流是一个缘分。

话说回来，我今天想在这里再一次说明“本益比”，我相信我的说法很武断，毕竟本益比是很多成功的投资家作为分析投资机会的一种工具，如果说无用就彻底的否定本益比带给这些成功投资家实际作用。可是对于我这种水平的人，在运用本益比这方面我有时感到困惑。

本益比在不同人眼中有不同的解读

我之所以赞同William J. O’Neil 所说的是因为，“我”个人无从以本益比来判断公司的股价是否低估或高估。我始终认为本益比在不同人眼中有不同的解读，我举个例子：

假设A公司的本益为5，A公司的同业B公司的本益比为18，那么大市平均本益比为15，是否说A公司的股价被低估了，而B公司的股价被高估了？如果说A公司是可投资，B公司建议卖出，但股价的走势是B继续往上，而A的股价却往下，作为一个投资者心中会怎么想？

注：得出本益比的数据应当要和同业平均本益比做对比，有时也和大市整体平均本益比做比较。

网友说买入低本益比的股票在未来股价最终会调整为合理的价格，换句话说就是一段时间后，该股票的股价会最终会上升，把本益比抬高至合理的水平。理论上可能是正确的，但这里有个时间滞后的问题。如果股价的调整不在短期内就完成，而是发生在经过长时间之后，比如一年后；两年后甚至更长，如果不幸的你买的低本益比股只，在一年后价格才上做出调整，你会认为是个好的投资吗？而且时间如果越长你还会认为是因为本益比的因素所造成吗？

以未来的每股盈利计算本益比

报纸上所显现的本益比是以去年的每股盈利来除上现股价，所以会有很大的误差，参考价值有限。网友建议应当以未来的每股盈利计算本益比。以未来的盈利计算本益比这个听起来好像很不错，但这个未来的盈利是如何得出？我们这些小投资者无从或轻易的获取公司未来盈利资料，再加上马股挂牌公司只有少部分有做未来业绩预测，所以要得资料不是那么简单。如果说从投资银行在报章上发布的研究结果来取得资料，理论上是可行的，可是有时候不同的投行对相同的公司会有不同的预测，有的看好，有的看不好，那么到底要取谁人的资料？就算是大家研究结果都一致，我们是否该怀疑这些预测会否太乐观或悲观？根据麦肯锡过去10年研究报告得出的心得，认为“分析师往往过于乐观，在对预测进行修订以反映新的经济状况方面，他们行动迟缓，当经济增长出现下滑时，他们会做出越来越不准确的预测。”所以用未来盈利来计算本益比好像也不是很妥当。同样的本益比高或低真的会影响股价的波动吗？

长话短说，如果用去年的盈利来计算本益比，根本就和现实脱节。如果用现在数据来计算本益比，得出的成绩和股价未来是否波动终究有什么直接关系？ 如果用未来的盈利计算，当然是可行，但未来盈利取得的准确性就值得怀疑。

投资重点因素

我始终认为一个投资的机会，重点取决于个人的风险承受力，投资环境，公司业绩成长率和对公司未来的展望等等，如果这些因素掌握的当，本益比的因素相对的就不是重要的考虑点了。

以下的几个例子不是在挑战各位，只是看看各位是如何去判断，答案是没有绝对的：

假定每股盈利为公司最新公布的整年盈利。

1. A公司的本益比为3，同业是7，大市平均为15，低估或高估？

2. A公司的本益比为7，同业是7，大市平均为15，低估或高估？

3. A公司的本益比为10，同业是7，大市平均为15，低估或高估？

4. A公司的本益比为15，同业是7，大市平均为15，低估或高估？

5. A公司的本益比为18，同业是7，大市平均为15，低估或高估？