启顺造纸业有限公司（NTPM 5066）

启顺造纸业有限公司（NTPM 5066）, 一间本地造纸公司，其规模和销量都是可说在本地数一数二的公司。我曾经到过超市观察纸巾和卫生纸产品，本地出产的产品，启顺公司产品在架上占70-80%份额。实际市场上份额数字我就不是很清楚，不过其品牌 Premier纸巾相信有不少人都用过。此等卫生行业是不容易受大环境所影响。

最近其08-09年会计年度的报告出炉，请看以下分析：

	NTPM
	30 Apr 2008(整年)	30 Apr 2009 (整年)
Turnover(‘000)	306,173	358,556
Net Profit	34,150	46,306
Net Profit %	11.15%	12.91%
Quick ratio	0.15	0.15
Current ratio	1.43	1.58
Gearing	0.60	0.54
EPS (每股盈利)	5.47	4.10
净资产	0.16	0.18
股息 08年会计年度	4.05sen
今年股价最高	0.31
今年股价最低	0.56

销售额和盈利

启顺的销售额逐年在增加，去年首度超过3亿大关，今年再创更高，达到3亿6千万。盈利也在提高，去年盈利有3千4百万，今年有4千6百万，增加多1千万。整体营业额和盈利随着公司不断的推出新产品和新品牌而逐步上升，可以肯定09-10年的销售额还会再创新高。

今年的盈利率也稍微的增加1.8%左右，这当然要归功于废纸的价钱在去年8月后迅速的下调。原料的成本占所有成本的一半，所以只要原料价钱有所下降，公司的盈利表现就会有所改善，反之亦然。

财务

公司的财务不算强，但很稳定。公司的现金是不多，欠银行的债务不是很多，再加上公司对放贷方面相当的谨慎，放贷的天数都保持在60-65天左右。短期资产和短期债务比率有所上升从1.43倍增加至1.58倍。在短期内公司不会有财务上的压力。

本益比和周息率

09年公司在4月份发出红股，即每5股送四股，所以公司在09年的每股盈利不因为盈利增加而增加，反而下降

了，08年每股盈利为5.47sen，而09年为4.1sen。以现在股价0.46sen来计算，本益比为11.22倍。去年本益比都在6以下。

公司在去年发出4.05sen的股息，今年因为股票数量的增加也许只发不超过3.5sen，那么周息率就在7.6%左右。

净资产

公司的净资产每年都在增加，09年的净资产达18sen，和现在股价比达2.56倍，股价算是在高位。由于股价在29/6达46sen，短期内有望再进一步的升高。

股市应该暂时是不会大跌，因为这个月尾就是基金经理半年结账之日

这两天的股市真是令人摸不着头脑，坏消息出炉，股市不往下反而还会往上，看来还有可能会恢复到上两个星期的高点。

24日美股在联邦储备局开会决定不调高利息后，从正数变成负数收场，因为这代表着美国的经济并没有好转，之前的好消息都成泡影了。

亚洲股市普遍造好

日本的出口在5月份大幅度的下跌40.9% 比4月份的39.1%跌的还多，但比起2月份的49.4%是好了些些，可能因为如此，大家的看法是最坏的已经出现了，不会再有更坏的了，所以坏消息当好消息来炒。

至于韩国方面，是因为世界银行行长林毅夫称韩国经济下半年全面的恢复，股市有了好借口自然也就上涨了。

香港可能看到日本和韩国都上涨自然也跟风，马股和新股看港股上升就没有理由不上。当然外围的股市如果没有外资入场推波助澜是不会有如此的升势，我较早前认为外资已经离去看来不是全部离去，还是有外资在等着入市。只是马股受外资青睐的到底有多少？

这个月尾就是基金经理半年结账之日，股市应该暂时是不会再让它大跌，相信要过了6月31日可能会再有个回调。


美债

美债的拍卖还是有很多买家入场购买，2年和5年申请的数量都几乎是发出数量的3倍，可能投资者正是受世银报告的影响，除了美国之外，其他国家的经济还是很糟糕的，舍美债取谁？

世界银行报告

外资看好马股，是“一厢情愿”的看法

星洲日报的财经版连续2天都唱好马股，6月23日报纸头版有段话说游资充足，马股为首选，6月24日说“欧美基金聚焦马股”，我细心读这报道的内容又和标题出现不符，其中有段话“美国基金经理对马股较陌生，对新兴市场投资兴趣较谨慎，不过对于亚洲地区长期投资展望也属明朗。”再看欧洲的基金经理如何说马股“当地（欧洲）基金对马股投资热情欠缺，主要是马股今年涨幅仍略逊于区域，与新加坡和香港基金经理一样，欧洲投资者大部分都减码马股。然后再往下看，整个报道都是联昌研究自己认为欧美基金会来马股投资而已。这些外资在去年和今年年头不停的出走，他们不会在短时间内又回头的，除非有特别特别的好股或者是全球经济好转，不然是“一江春水向东去”。

马币打从4月起对外币就大幅度的扁值，如果马币在接下来的日子还会继续扁值，那么要如何去吸引外资来马投资呢？

世界银行的报告

世界银行有个数据显示外资在减少投入新兴市场。

1. 07年外资流入新兴国家为1.2万亿美元

2. 08年外资流入新兴国家下降至7070亿美元

3. 09年世界银行估计流入资金为3630 亿美元

4. 今年新兴国家的贸易额会减少9.7%

以上数据显示新兴国家（包括马来西亚）至少在今年应该不会有好日子过，尤其是靠出口来推动经济的新兴国家，由于贸易额下降，经济成长多大受影响，这也解释了为什么世银会下调马来西亚的成长预测至负4.4%。

当大众在今年4-5月份大谈（Green Shoot ）嫩芽，一份世银的报告出炉，一时间嫩芽变成（Yellow Weed）枯黄叶。世银在去年11月预测09年全球经济会成长0.9%，到09年3月世银改其较早的预测变负成长1.7%，现在世银又改其预测为负成长2.9% 。世银是越调越低，那么很明显的枯叶的可能性是越来越大。

世银的报告里头也声明几点：

1. 全球进入增长缓慢的新纪元。（表明接下来今年全球增长再也不会像以前的高速成长了）

2. 全球失业率将持续上升。（经济要复苏的基本条件之一是失业率下降）

3. 贫富殊县情况越发严重。（经济转差这是不能避免的，因为失业人数日增）

4. 必须严格管理金融机构，为了防止出现金融系统性危机。（欧美金融危机只是暂时性平缓，但经济的下滑会侵蚀到正常的贷款，将引发另一轮风暴，再加上庞大CDO 数量，金融业还是大有危机）

5. 促各国央行收紧货币政策，政府削减财政赤字。（央行大力注资，一旦收不回所注入的资金，将会引发可怕的超级通膨）

6. 撤销对银行资助。（让银行自己负责，不然银行赢了算自己功劳，输了让人民和政府负责）

世银这份报告充分显示全球经济并没有好转，就算是经济没再走下坡路，但复苏之路还很遥远。

炒家和政府官员再加著名经济学家所导的一出戏

这星期共有1040亿的美债要拍卖，是纪录新高，在同时，世界银行也调低世界经济的成长预测今年全球会萎缩2.9%，油价在美国时间22日终于有明显的跌势，在阴谋论调看来这一切都是有安排的。

先说世银这举动好像在告诉世人全球经济还是很糟糕的，不要随便投资，要投资就买最安全的美国国债。那些金融炒家也乘势远离股市和期货市场，转投美债市场。上两个星期那些大的银行还说因为受经济活动的复苏再加上对通涨的预期，油价会在年底冲破100美元，，所以带动油价回升，同时美联储主席伯南克也曾唱好美国的经济，提出嫩芽理论，现在因为要发破纪录的美债，怕没人买，又开始唱坏经济了（事实上的确是非常的不好），可以很清楚的看见是这些炒家和政府官员再加著名经济学家所导的一出戏。

马股形势

股市我起先会认为是个调整，看来像似“玩完”的机会比较高，可能间中会有个小反弹，但非常难会回到高位了。

有网友问我最近买到的票正逢大跌之时如何处置，我简单的提出以下几点供大家参考：

1. 买的股票在接下来的业绩是往下？
2. 当下本益比在合理的10以外？
3. 公司负债和现金比率是否在不健康水平？
4. 这只股是否很明显是属于炒股一类？
5. 该股升势纯粹是炒概念或和某项政治活动有关的？

如果以上的答案是“是”多过“否”的话，那最好是卖了，乘着这两天的反弹来出票，因为大家都清楚成“大闸蟹”的滋味。

“精明投资”专栏

星期一星洲日报的财经版，有个“精明投资”专栏，作者是黄国华，我建议大家去读他的文章，他是个很有经验的投资顾问，很多时候都清楚的说出投资者对股票“爱恨情仇”的心态，和一些投资者应该知道的投资技巧，希望对各个投资者有所帮助。

4间大型的种植公司作出比较

几天前在报纸上有谈到KLK，不过有句评语是说KLK的股价过高比益丰还高，我不知是以什么根据来说，所以就决定自己来对这几间大型的种植公司作出比较，看看谁人表现较出色。我是以公司08年的年报表里的资料作出以下的表，因为会计年度个公司有所不同，如此的比较并不是很准确，但希望从中可以看出一点端倪。

	益丰（Wilmar）	Sime (4197)	IOI (1961)	KLK(2445)
08年整年盈利	5,358	3,752	2,553	1,040
每股盈利08年	83.93sen	59.63sen	36.85sen	97.72sen
股价（19/6）RM	11.40	7.00	4.52	11.90
本益比	13.58	11.74	12.26	12.18
股息	25.55sen	38.20	17sen	70sen
周息率（%）	2.24%	5.45%	3.76%	5.88%
每股净有形资产RM	5.27	3.61	1.40	4.92
今年股价最高	11.661	7.20	4.86	12.50
今年股价最低	5.98	5.20	3.52	8.95

注：益丰会计年度是31 Dec 08, Sime和IOI会计年度是30 Jun 08, KLK会计年度是30 Nov 08

盈利，每股盈利和本益比

单看盈利很明显的是益丰盈利是比其他公司多出许多，这是因为益丰不单只是单纯的种植公司，它有完整的油棕上游和下游行业，甚至有完整的成品销售网，形成一个完整的产业链，再加上其他农业的发展，公司相当多元化。

马来西亚这些大型的种植公司虽然也掌握油棕上下游行业，但对于成品销售网就不如益丰那么发达。我们会比较注重油棕种植方面的发展。所以这些公司的股价会因为油棕期货的起落直接影响，当然也影响着公司的盈利。

在本益比方面各个都大同小异，介于11-13倍之间，但不要忘了由于会计年度不同，如此看本益比会有误差。益丰和KLK的08年会计年度较接近现在的行情，而SIME和IOI 就和现在差的较远。

由于09年油棕的期货平均价大约只有08年的一半，所以如果我们可以把它们的08年盈利大砍30-40%，那就是大约09年的盈利预测了，那么你就知道本益比会有多高了。

股息和周息率

09年股息肯定比08年少，但还不晓得会少多少。不过从以上的表来看，KLK 和SIME的股息在今年应该还是会比其他的高，不过随着股息的减少，周息率也会相对的减少。

每股净有形资产

把现股价和每股净有形资产比较就看可以反映该股价是否过高，这也是另一种评估股价的方式，而且这种评估方式也比较可以抛开受不同会计年度的影响。

	益丰（Wilmar）	Sime (4197)	IOI (1961)	KLK(2445)
每股净有形资产RM	5.27	3.61	1.40	4.92
股价（19/6）RM	11.40	7.00	4.52	11.90
股价 / 每股净有形资产	2.16倍	1.94倍	3.22倍	2.43倍

以上的表以Sime的股价和每股净有形资产比最少，最多的是IOI。可是并不代表SIME最值得购买，公司的未来发展潜能更是重要。益丰和KLK比较，益丰的确显得比较便宜，看来我在报上看的是指这个比较。由于益丰的业务最广，公司的领导层很强，虽说是家庭式的企业，不过整体的发展潜能相当的大，特别是它掌控着中国食用油这一块，这是其他3间都没有的消费市场。

致以本地种植股方面，SIME 在这轮比较之后看起来会比较突出，只要公司能改善其生产的成本，其在马来西亚种植业务将会更上一层楼。

KNM 和 UEMland，要抓反弹要看技术图表

这个星期马股的表现还是需要看外围，特别是美股和港股的表现，不过自星期五油价跌破70美元的重要关口后，这就表示资金一直在从股市和其他期货市场上撤走，当然也表示他们的离去不会在很短的时间内回来。

对于这次的撤走有说是因为美国总统在提出金融改革计划后，这些金融炒家认为会对他们不利，所以先撤走再看形势如何的发展。不过我认为不止这个原因，另一方面全球股市的众多投资者都认为是熊市反弹，当然就不会大笔资金的投入，自然上升到某个点后就很难在继续的上升，再加上也没什么好的条件支撑住，往下成了必然的事情。

UEMland 和KNM在上个星期四和五下降的速度开始转快了，炒家在逐步快速放票了，这时如果有人盲然的去抓，希望见其反弹然后放手，我觉得是很危险的，最好是参考技术图表再加上跌势放缓后才可碰运气抓一把，不然就如西方所说的“Don’t catch a falling knife” , 最后割的满手伤。

照图表看，UEMland， 1.35-1.37 （支撑点）定1.28为止蚀点

1.18-1.20 (支持点) 定1.09为止蚀点

KNM, 76.5sen – 78.5sen (支持点) 定0.74sen为止蚀点

68sen-70sen (支持点) 定 0.64sen 为止蚀点

买这类股要放止蚀点，不能让它继续跌，只要碰到止蚀点马上要卖掉。这些都纯属我个人的看法，不一定准确，但希望给大家一个参考。

股市此次是虚涨！

昨晚报纸卖UEMLand要卖地的计划告吹了，导致股价大跌13%至RM1.59闭市，这个消息也来得太巧了，好来不来，偏偏在全球股市调整时放出这消息，真的是那么巧吗？看来还有更多对股市不利的消息将随着股市下跌陆续出来，这证明此次的股市是虚涨，完全没有基本面来支持着。

大家都知道本地股市大多数是本地的基金自己推高，那么有些人认为我们新首相可能不会那么的残忍让众多股友受伤。我对这有所保留，钱没有人会嫌多的，再加上政府的开销庞大，评级在短短几个月内被降几级，如果不找钱来减轻债务来恢复评级，到时候政府要发债就难过登天，不然就成本大幅度的提高，最后还是人民受罪。当然是否从股市找钱我就不知，不过股市虚涨，在长期一定会跌回基本面支持的价位是肯定的。

下个星期四又有一批美债要拍卖，所以昨天美债的利息又攀升到1个星期前的高位，根据阴谋论的说法是故意在拍卖前夕推高美债利息，那么让竞投美债的买家可以赚取较高的利息。美债的拍卖方式是，比如说10年公债要拍卖100亿，那么财政部就会先根据现在的市场利息来定此批公债的利息。财政部会先售卖给接受这个利息的竞投资者，比方说是60亿，那么剩下的40亿公债，利息就会逐步调升，如调升10个基点，卖出另30亿，再调升另外5个基点再卖出最后的10亿。如果竞投踊跃，那么在开始定价时就可以把所有的公债卖完。

这就是为什么美债会在拍卖前夕把利息弄高，这样才会有较多的竞投资者，不怕会出现没人要的窘境。上个星期美债在高利息的护航下成功吸引两倍多的竞投者，下星期的拍卖应该也会采取同样的策略。到时候可能又会出现美元大涨，油，金和大宗商品突然跌价的情况，当然股市也同样的会受影响。

重创型的调整

经过2个交易日我所看到的调整可能性较高，但不是一般的调整，这会是个重创型的调整。美元只在星期一转强，过后就一直滑落，这也就是金和油在今天价钱比星期一还高的原因，油价一直在70元以上，炒油价炒通胀的消息还是一直挥之不去。暂时还不知是什么原因会在星期一外资突然抽离股市和大宗商品市场（可能是我所说的作作戏可金砖4国看看，但确实原因还不能肯定），而有部分资金已经转入美债，所以美债的利息下降（10年债 15/6 3.76% 回落到 17/6 3.68%）。

美国股市昨天刚跌穿8500点，那么它下一个支持点会落在8200左右，再下个支持点就是8000点。不过必须考虑到这个月尾是刚好给基金们作橱窗粉饰的日子，可能道指和全球股市的指数不会一下连跌穿几个扶持点。

马股的扶持点1040，下个就是1000点。不过能否守得住就要看美国股市的表现了。

如果股市是属于调整，那么就有可能股市在降到某个程度之后会在反弹，但接下来反弹幅度会有多大就难说。

通常说调整，炒家也有可能会乘势套利，通常在股价从高点下跌20%左右，过后就会出现扶盘，然后再往上升。不过很难说这一次也是如此，先必须确定大方向，才能够比较肯定是要采取什么策略。

这轮涨势有几只龙头股，在指数成份股方面，领军的是Tenaga, Maybank, Genting等，在2，3线股方面是KNM, UemLand等。通常如果2，3 线股是炒完了，该股价会马上直线下落，会呈现自由落体运动（Free Fall），跌回起点，或更低。如果在短期内股市回升，还会是它们领军，如果真的是玩完，下一轮领军者就会是新面孔，不要永远的认为只是那几只股。

昨日很有可能是整个牛市玩完的开始

昨日下午3.30pm开始很有可能是整个牛市玩完的开始，可能我的言论讲的较重，但必须要了解现在股市大多数个股已经和基本面相去太远，也是时候要做出适当的调整，不过这一切还要观察多几个交易日才能知晓。

当我看到美元从早上到下午一直在往上升时就开始怀疑了，一直到下午香港开始不久，港股突然直下近400点的跌势，马上再看油，金和油棕的期货们（大宗商品）通通都大幅度的回落是，就肯定将会有个比较严重的回落。

美元走高意味着有大量资金流入美国，再加上今早美国国债利息回落，就一再证明这点，游资再加上其他大国央行入市购买，导致美元加速上升和债息急速下降。有好多游资是采用美元作利差交易（Carry Trade）, 美元的上升自然令到这些用美元作利差交易的人迅速退出市场补回美元，这自然引发股市和大宗商品的下跌。

相信这次美元和美债转强又可能和金砖4国在今天开会有关。这次议会的主题是要找寻一个稳定货币来替代美元，再加上讨论美债的问题。美元是美国除了飞机大炮武器之外最广泛最有力的武器，它如何能让你找到替代品呢？在开会前俄罗斯就已经说看好美元，美国当然要做戏把美元推高，大家一唱一和，就有可能淡化开会主体。

要了解股市走向已经不能在单纯的只看本国新闻，看该股表现等等而已，全球股市的动向，往往这些大国会议会给你一个明灯，让你了解大市。这轮牛市的开始始于美国采取量化宽松政策，全球股市大肆上升始于G20峰会，自然这轮牛市很有可能终结在某个政策某个会议。

Chapter 11破产保护法 +美元，美债和油价

Chapter 11破产保护法

2008-2009美国有好多家大企业宣告破产，这些破产企业很快的向法庭申请Chapter 11破产保护法。美国的破产法令不像其他国家的破产法令，如果在马来西亚宣告破产就表示什么都完蛋了。在美国不然，当公司向法庭申请Chapter 11破产保护法这意味着，法庭会成立一个组织来监控公司正常运作，公司的管理层照旧原封不动，而且公司在法庭保护下会暂时免受债权人的追债。

这意味着公司向法庭申请Chapter 11破产保护法是对公司有好处的，公司也不是说完全的关闭，公司还是可以正常的运作，同时又不会受到债权人天天来敲门之苦，这就是为什么GM 和Chrysler 这两间大汽车厂宣告破产而申请Chapter 11破产保护法时美股并没有大跌的主因。

美元，美债和油价

最近发觉在观察股市走势是我们也要同时观察美元走势，美国国债的利息走势，还有油价的走势。当然这是我个人认为要了解的，因为从美元的走势，尤其是美元对欧元的走势，如果美元转强，就表示游资在离开美国以外的市场而开始回流美国。当然股市就有很大可能会往下。

美国国债的影响就复杂点，美国国债的利息走高，就意味着对美国国债的不信任在增加，那么这会影响美国楼市的贷款利率，只要国债利息高，楼市贷款的利息也要走高，那楼价就会有可能进一步的往下，银行的坏账就会增加，银行放贷会收缩，各人开支就自然减少，那就表示美国经济还会往下可能性增加。还有美国在接下来几个月会发好多次的国债，平均每个月两次，如果这些国债没人买就是大事了，债息会大幅度的上升，如果要有人买，美国当局就会想办法让游资投入进美国国债，只要投入国债的意愿增加那就很可能投入进股市的钱减少。

油价最近3个月从33美元一桶上升到现在72美元一桶，那是人们对美元贬值所作的投资反应，不要小看油价的涨幅，这可以令美国或全球的消费萎缩。美国汽油价格从年头到现在已经上升了1美元每加仑，导致消费者被迫要节省其他的开销。那么消费意愿降低，亚洲制造国就有问题了，要靠出口拉动经济就会变得不可能了，公司的盈利会下降，股价自然的会跟着跌。

投资股市不要再只是了解各别股的发展，还要了解整个大方向，因为马股的走势很大程度是受外围股市影响，外围股市又受游资影响，环环相扣，要先理清这些关系才能决定下一步棋该如何走。

黄机械机构（Wong 7050）

最近马股的炒风又热起来，有好多低价股会突然冒出成热门股，当然吸引不少股友们追捧。但当中有不少是垃圾股，所以要“赌”也要有个谱，不要随便跟风，买到一只连连亏钱又没有股息分的公司，那就只好自求多福了。

在昨天我在顾客的要求下，分析黄机械机构（Wong 7050），是一间以生产机械和零件为主的二板公司，虽然有好多人见到二板就怕，但这间黄机械机构比起其他垃圾股强的多了，最起码有盈利有足够现金，去年还发1.5sen的股息。先拿公司08整年和09第一季度的业绩作比较：

	Weida
	31 Oct 2008(整年)	31 Jan 2009 (整年)
Turnover(‘000)	40,959	8,901
Net Profit	1,599	249
Net Profit %	4.55%	2.8%
Quick ratio	1.38	1.44
Current ratio	3.62	3.83
Gearing	0.13	0.13
EPS (每股盈利)	1.61	0.15
股息 08年会计年度	1.5sen
今年股价最高	0.325
今年股价最低	0.175

销售额和盈利

公司09年第一季度销售额比起去年同期的9百48万少了90多万至8百90万，盈利同比也下降了6万至24万9千。公司的销售额和盈利一向都不高，因此公司的新闻少，股价的波动不大，这也是为什么公司会一直处在二板也很少人知道。

财务

公司虽小但财物上比起那些有上亿的销售额公司强许多。公司的现金有1千万，但其整体负债是9百50万，所以说公司是一间有净现金的公司，但数量不大。公司整体的债务也只是占股东基金的13%而已，换言之公司如果要借钱来扩张生意是不难的。当然有净现金公司要发股息也不会太难。

每股盈利和股息

08年整年每股盈利虽然只有1.61sen, 但公司还是可以发出1.5sen的股息。今年整年每股盈利大慨是不会超过去年，预测只有大约1sen左右，股息的发放大约也是在1sen，以股价30sen来计算本益比和周息率分别是30倍和3.33%。

股票动态

由于在11/6，该股才刚突破30sen的障碍，有望近一步升高，但该股也同时冲出了布林带的上线，也步入超买区，很有可能在短期回调至0.30-0.31这一带。还要注意的是该股的成交量一向不大，要购买该股必须考虑一旦整体成交量下跌或股市往下调整时，会面临缺少买家的难题。