Harlen 7501

有顾客和我聊到汉联（Harlen 7501）这只股，我记得当时的我的回应是高负债，对于公司明年展望应着重在它的偿还能力，我现在进一步分析它过去3年（2005-2006）的财务，作了个表，如下：

	2005	2006	2007	2008 Q3
Gross Profit %	N/A	38.93%	44.06%	41.22%
N.Profit	5,065,868	5,459,797	12,629,626	2,827,715
Net Profit %	7.91%	7.70%	12.50%	7.78%
ROE %	2.65%	2.77%	6.03%	1.26%
Quick Ratio	0.03	0.04	0.04	0.03
Current Ratio	0.24	0.23	0.26	0.25
Gearing	0.78	0.69	0.66	0.57
Collection (days)	19.32	22.90	28.39	26.37
EPS (sen)	2.7	3	6.8	1.7
Average CPO (RM)	1394	1510	2530	1500
短期负债 （RM）	33,817,131	46,418,058	55,908,688	56,174,224
现金（RM）	1,088,013	1,952,539	2,254,175	1,749,531

在过去三年，汉联表现不俗，毛利；盈利；盈利率和股东回酬都有所增加，盈利更是在07年突破1千万大关，但07年油棕的平均售价是每吨RM2530，比起06年油棕的平均售价是每吨RM1510，足足增加了RM1000。今年08年三个季度总盈利超过1千万4百万，预计08年一整年会有1千6百万的盈利。

公司在盈利方面是没有什么问题，属一般的种植公司，但公司的债务很令人担心，虽然债务和资本比率08年第三季度只有0.57，比起前三年都在0.6以上好了去许多，但公司的现金和短期债务比只有区区的0.03（08年第三季度），也就是说现金只是短期债务的4%而已。 在过去的3年里汉联都是以债养债来维持公司的营运资金，我不确定明年是否还可以如此的做法，如果银行停止再借钱给汉联，那汉联将会面对大问题。

银行一贯都是雨天收伞，明年如果油棕售价低过1500，汉联就很有可能要被逼出售资产来还债了。